一季报业绩超预期，龙头竞争力持续加强。

    　　2021 年4 月20 日，隆基股份公布2020 年年报和2021 年一季报：（1）2020 年实现营业收入545.83 亿元，同增65.92%，实现归母净利润85.52 亿元，同增61.99%，处于业绩预告上分位，符合预期；（2）2021Q1，公司实现营业收入158.54 亿元，同增84.36%，实现归母净利润25.02 亿元，同增34.24%，超出市场预期。我们上调盈利预测，预计公司2021~2023 年归母净利润为116.11（+2.54）、147.02（+12.68）、188.55 亿元，EPS 为3.00（-0.01）、3.80（+0.24）、4.88 元，对应当前股价的PE 为30.8、24.3、19.0 倍，维持“买入”评级。

    　　硅片组件双龙头，规模优势加速市场集中。

    　　2020 年公司实现硅片出货58.15GW，市占率37.6%，同比提升12pct，依旧维持全球第一水平。毛利率30.36%，减少1.37pct，依然维持良好盈利性；组件实现出货24.53GW，市占率达到约19%，同比提升11pct，跃居全球第一，公司在下游组件投入成果显现。毛利率20.53%，同比减少4.04pct，主要因2020Q4 原材料价格上涨影响。分地区来看，海外硅片及组件盈利能力均更为优秀，高于国内毛利率5.8 和4.9pct。随公司全球化布局加速，海外业务收入占比有望继续提升，提振公司盈利能力。2021 年公司规模优势继续放大，计划硅片、电池、组件产能分别达到105、38、65GW，计划硅片和组件出货量达到80 和40GW，估测市占率进一步提升至45%和22%，龙头优势继续体现。

    　　再次签订光伏玻璃长单，加强供应链管控能力。

    　　公司与德力股份签订光伏玻璃长期采购协议，约定2022 年1 月~2026 年12 月，采购不少于2.5 亿平方米的光伏玻璃，价格按月商议。2021 年新建玻璃窑炉逐步投产，光伏玻璃价格下降至28 元/平，处于下降状态，玻璃降价对组件盈利产生有利支撑。虽然玻璃供给逐渐富余，公司仍然加强重要原材料把控，防止出现2020 年四季度玻璃价格引起组件盈利承压的情况，综合管理能力凸显。

    　　风险提示：光伏装机量不及预期，原材料价格波动超预期，技术推进不及预期。