南通地区优势凸出，卖场进一步发力

    公司成功以底价摘得该块土地，充分展示了公司在南通地区的优势地位。

    项目是南通市区以外继射阳店之后的第二家大卖场，位于启东市东车站，是启东市的北大门，位置较好，人流量较大，预计培育期在 1 年左右。经估算，门店建筑面积将达3 万平米，其中大卖场经营面积 2 万平米，预计 12年底前有望建成。从实地调研来看，大卖场仍然是当地最受欢迎的业态，现有的乐天玛特经营情况较好，客流量较为旺盛。从当地的竞争格局来看，目前主要有乐天玛特（12000 万平）、农工商一店（8000平）、农工商二店（2200平）和苏果超市（10000 平），其中乐天玛特、农工商一店、苏果超市主要位于人民路一代，与该项目不在同一区域，没有形成直面竞争。我们认为，该项目是公司实施三、四城市连锁发展战略的进一步推进，项目的建成有利于进一步稳固公司在南通各个县市的垄断地位，并彰显公司的品牌效应。

    良好的经济基础是支撑公司门店快速发展的基石

    启东市经济基础较为雄厚，经济水平位于南通各市前列，全市人口112 万。2010 年GDP 430亿元，同比增长 14.1% ，全年城镇居民家庭人均可支配收入20618 元，同比增长 12.2% ，全市全年实现社会消费品零售总额 168.37亿元，同比增长18.3% 。良好的经济基础是支撑公司门店快速发展的基石。

    盈利预测及投资建议

    公司丰富的储备项目有利于支撑公司快速可持续发展。预计2011-2013年EPS为：0.83 ，1.20 ，1.40 ，其中零售对应EPS分别为：0.81 ，1.01 ，1.29 ，目标价：20元，维持“买入”评级。

    风险提示：区域竞争加剧，成本大幅上涨，外延式扩张存在不确定性。