事件描述

    　　近期主要股东江苏交控拟增持至15%以上事项（2 月10 日董事会议案），获金监局核准。2026年3 月末江苏交控的持股比例14.9%，本次核准后理论持股上限提升至20%。

    　　事件评论

    　　当前股价明显超跌，历史上股东增持周期超额收益显著。1）今年年初以来，受资金面交易因素影响，南京银行YTD（-5.7%）明显落后同业，其他四家可比头部城商行平均YTD达到10.7%。目前2026 年PB 估值低至0.66x，低于其他四家头部城商行均值15%，预期股息率达到5.4%。2）近年来三大股东方法巴银行/江苏国资/南京国资连续大规模增持，反映股东对公司价值低估形成共识，增持期间股价超额收益显著。2025 年上半年江苏国资体系下的东部机场连续增持进入前十大股东，期间可转债实现强赎。2025 年下半年转股摊薄后，南京国资股东紫金系和南京高科、外资股东法巴银行连续大举增持，期间实现显著超额收益，12 月在银行股整体调整的环境下逆势创新高。当前超跌估值水平下，资金面扰动因素预计出清，同时大股东启动底部增持，将开启新一轮估值修复。

    　　江苏省贷款增速领先全国，为稳定扩表创造条件。目前全国贷款总量承压收缩，市场担忧银行业扩表能力和业绩稳定性，但全国的区域分化非常显著。4 月末江苏省贷款同比增速达到9.6%，远超全国增速（5.5%），增速位居大省首位。江苏省高增速主要由对公贷款拉动，反映大省基建项目相对景气以及地方政府对新质生产力等方向的投资力度领先。南京银行作为江苏省市属头部城商行，在本轮政府加杠杆周期具备持续扩表的资源优势。

    　　2026Q1 南京银行总资产较期初增长6.1%，贷款较期初增长7.7%，其中对公贷款较期初增长9.5%，预计投向仍以政府类业务为主，我们预计全年贷款总额有望保持12%-15%高增速。2025 年末南京银行在江苏省内的贷款市占率同比提升0.1pct 至4.2%，近年来管理层启动“客户倍增行动计划”，预计未来仍有进一步提高市占率的空间。

    　　业绩稳定增长，息差回升带动营收增速领先。南京银行2026Q1 营收增速13.5%，在可比城商行中增速位居首位，归母净利润保持8.05%稳定增长。营收增速连续上行与利息净收入大幅增长超预期。2025 年净息差同比回升10BP 至1.44%（同业可比的测算口径），2026Q1 进一步回升，领先行业率先企稳。考虑定期存款占比高，本轮存款降息周期更受益，处于付息率持续改善的周期。随着全国新发对公贷款利率企稳，预计全年息差保持企稳回升的趋势。资产结构方面，2025 年以来持续压降金融投资的TPL 占比，大幅提高AC 和OCI 占比，全面降低利率波动对业绩的影响。2026Q1 不良率环比持平于0.83%，对公贷款的历史包袱已基本出清，测算2025 年不良净生成率同比持平于1.25%，预计反映零售扰动。如果未来零售风险逐步改善，资产质量指标将进一步向好。

    　　投资建议：作为当前明显超跌的头部城商行，前期资金面交易扰动因素预计已经出清，当前估值0.66x2026PB，对应12%左右稳定ROE 水平明显被低估，本身存在修复空间。

    　　由于2025 年转股补充资本，目前预期股息率5.4%不存在被摊薄的潜在影响。近期估值底部大股东启动增持，预计将催化估值修复。长期重点推荐，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、信贷规模扩张不及预期；2、资产质量出现明显波动。