事件描述

    　　南京银行发布三季度业绩，前三季度营业收入同比增速8.8%（Q3 单季增速9.1%），归母净利润同比增速8.1%（Q3 单季增速6.3%）。三季度不良率环比下降1BP 至0.83%，较期初持平。

    　　拨备覆盖率环比提升2pct 至313%。

    　　事件评论

    　　业绩：营收延续正U 型增长趋势，利息净收入实现高增。前三季度营收同比增速逆势上行至8.8%，归母净利润增速8.1%，小幅降速主要为做实资产质量指标，前三季度不良贷款率、拨备覆盖率均环比改善。其中：1）利息净收入同比增速28.5%（Q3 单季大幅增长40.5%），环比大幅提速主要源于信贷扩张+息差企稳。2）非利息净收入同比下滑11.6%，其中中收增速8.5%，投资收益等其他非息收入受债市影响下滑16.2%。Q3 末OCI 余额环比减少14 亿，降至10 亿元，同时兑现部分AC 浮盈支撑营收。

    　　规模：资负保持协调均衡发展，对公信贷高速扩张。前三季度总资产较期初增长14.3%，其中：1）贷款较期初增长12.3%，核心源于对公贷款高增长14.6%拉动，预计全年信贷增速保持15%左右高速扩张。经济大省挑大梁，江苏省信贷增速持续领先全国，南京银行基建政府类贷款占比较高（上半年占比43%），长期维度信贷扩张将受益于区域经济发展。零售贷款较期初增长3.2%。2）前三季度总负债较期初增长14.5%，其中存款较期初增长9.7%，前三季度活期存款占比环比下降1pct 至20.6%。

    　　息差：定期存款占比高，负债成本加速改善缓释息差压力。前三季度测算标准口径息差较2024 全年回升9BP 至1.43%，环比保持上行趋势，主要源于负债成本加速改善。1）贷款收益率预计延续行业性趋势下行，上半年较2024 全年下降24BP 至4.56%，其中对公和个人贷款收益率分别下降20/37BP。2）南京银行定期存款占比（79%）可比同业最高，本轮存款降息周期负债成本改善空间和弹性显著高于同业。2025-2026 年为定期存款到期高峰，预计存款成本将持续改善，推动利息收入加速增长，支撑营业收入增速领先同业。

    　　资产质量：基础进一步夯实，主要风险指标保持稳定。三季度不良率环比下降1BP 至0.83%，较期初持平，其中对公存量历史包袱逐步出清，上半年末对公不良较期初下降1BP至0.65%。零售资产质量边际改善，母公司个人贷款不良率1.33%，环比显著下降10BP。

    　　拨备覆盖率环比提升2pct 至313%，小幅提升信用成本做实风险抵补能力。

    　　投资建议：营收增速与资产质量延续双U 型改善趋势，资产质量指标优化，预计明年仍将延续平稳业绩增速。前期转债已完成转股，转股影响消除，核心一级资本充足率提升至9.5%。上半年分红比例30%，南京国资/江苏国资/法巴外资三大股东方连续增持，长期发展价值突出，同时险资大幅加仓进入前十大股东。目前2025 年预期股息率4.7%，PB 估值0.77x，重点推荐，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、信贷规模扩张不及预期；

    　　2、资产质量出现明显波动。