本报告导读：

    南京银行2022 年及2023Q1 整体表现符合预期，23Q1 营收增速小幅超出预期。因市场投资风格转换，下调目标价至12.19 元，维持增持评级。

    投资要点：

    投资建议：南 京银行持续推进“百家网点”战略，2022 年新设省内支行25 家、省外支行2 家；2023 年节奏进一步加快，仅Q1 便有12家支行获批开业，全面实现省内县域网点全覆盖，打开未来成长空间。根据财报表现，调整2023-2025 年净利润增速预测为13.9%、20.4%、18.1%，对应EPS 为1.84（-0.49）、2.25（-0.60）、2.70（新增） 元/股，BVPS 为13.37（-1.17）、15.02（-1.65）、16.99（新增）元/股。下调目标价为12.19 元，对应2023 年0.9 倍PB，维持增持评级。

    23Q1 营收同比增长5.5%小幅超出预期，净其他非息收入表现突出，在22Q1 同比高增133.9%的基础上，23Q1 进一步取得35%的增速，已摆脱22Q4 债市扰动带来的负面冲击。23Q1 净利息收入同比增长4.8%，以量补价仍是主逻辑，净息差同比收窄、但环比小幅回升。

    23Q1 存贷款增速高位趋缓，贷款较年初增加8.3%，增速较22Q1下降2.2pct，同比少增51 亿元，零售信贷需求仍相对疲弱，增量仅为22Q1 的58%；存款较年初增加11.4%，增速较22Q1 回落1.8pct。

    资产质量保持平稳。23Q1 不良率与年初持平，关注率环比上升2bp至0.86%，主要是疫情影响滞后暴露；拨备覆盖率较年初下降4.8pct至392.4%，仍保持较高水平。

    风险提示：经济复苏强度低于预期；风险暴露超出预期。