事件：10 月28 日南京银行披露3Q22 业绩：3Q22 实现营收351.88 亿元，YoY+16.13%；3Q22 归母净利润149.71 亿元，YoY+21.28%；3Q22 年化加权平均ROE 为16.69%。截至22Q3，资产规模1.94 万亿元，不良贷款率0.90%，拨备覆盖率398.27%。

    1、业绩增速稳定，息差略降

    业绩增速保持高位。3Q22 营收增速为16.13%，较1H22 下降0.15 个百分点，基本保持稳定，营收增速放缓主要由于同比基数抬升；归母净利润增速为21.28%，较1H22 上升1.22 个百分点，盈利增速持续保持高位。ROE 同比上升。3Q22 年化加权平均ROE 为16.69%，同比上升0.85 个百分点，ROE 处于上升通道。

    息差略降。3Q22 净息差为2.20%，较1H22 下降1BP，较21 年下降5BP，息差下降主要由于：一是让利实体经济贷款定价走低，同时市场利率下降带动非信贷类资产收益率下行；二是存款竞争激烈，负债成本相对保持刚性。

    2、多位股东增持，完成收购苏宁消金

    行长林静然辞任，我们认为影响有限。根据南京银行公告，林行长另有任用，据新闻报道已赴东南集团任副董事长、党委委员。林静然先生任南京银行行长时间较短，我们认为行长辞任对南京银行经营影响有限。

    完成收购苏宁消金。22 年9 月，南京银行完成苏宁消费金融公司控股权收购，苏宁消金现已更名为“南银法巴消费金融有限公司”，有望成为公司利润增长新动力。

    前三季度多位股东增持。前三季度多位股东增持，彰显股东信心。截至22 年9月末，紫金投资持股比例为12.37%，为南京银行单一第二大股东，10 月又进行增持，截至10 月26 日，持股比例变更为12.73%。

    3、资产质量较好，拨备上升

    资产质量较好，不良保持低位。22Q3 不良贷款率为0.90%，环比持平；关注贷款率为0.84%，较年初下降38BP，环比提升1BP；南京银行资产质量优异，不良隐忧较小。

    拨备覆盖率上升。22Q3 拨备覆盖率为398.27%，较22Q2 上升3.1 个百分点。

    拨贷比3.57%，较22Q2 上升2BP。22Q3 核心一级/一级/资本充足率分别为9.88%、10.68%、12.99%，环比上升3BP、1BP、-3BP。

    投资建议：经营业绩持续向好，大零售扩大成效。2021 年起，南京银行全面推进大零售战略2.0 改革转型，以“大零售战略”为依托，以金融资产为主线，大力发展私行业务，均衡发展理财代销及三方代销业务，提升零售代销业务的手续费贡献度。坚守大零售2.0 与交易银行战略，业绩表现较好，资产质量优异，ROE 维持高位，拨备较为充足。我们预测22/23 年盈利增速为20.3%/16.1%，维持“强烈推荐”评级，给予1.1 倍22 年PB 目标估值，对应目标价14.03 元/股。

    风险提示：战略发展不及预期；金融让利，息差收窄；资产质量恶化。