南京银行业绩增长向好，经营质效稳步提升，资产质量保持优异。公司经营区位优势明显，大零售、交易银行两大战略深化推进有望带来业绩持续稳增，维持“增持”评级。

    事项：南京银行发布2021 年年报及2022 年一季报，2021 年及2022Q1 营业收入同比分别+18.74%/+20.39%，归母净利润同比分别+21.04%/+22.33%；2022Q1 不良贷款率较年初下降0.01pct 至0.90%。

    业绩概况：营收向好，业绩高增。南京银行2021 年全年营业收入增速较前三季度下降2.25pcts，2022Q1 营收增速改善；2021 年全年和2022Q1 归母净利润增速均超20%，保持较快增速。1）收入端，净息承压，非息表现亮眼：2021年全年和2022Q1 净利息收入同比+14.4%/-0.9%，息差边际承压形成拖累；非利息收入同比+28.3%/+66.2%，投资业务相关收入保持高增。2）支出端，成本控制能力提升：2022Q1 成本收入比同比下降1.33pcts 至23.8%（2021 年全年为29.2%）。3）拨备端，维持审慎计提：拨备计提政策保持审慎，2022Q1资产减值损失同比+29.7%（2021 年全年为+7.7%），计提拨备充足有助于公司长期稳健经营。

    利息业务：息差边际承压，公司积极扩表以量补价。2022Q1 公司净利息收入同比基本持平，1）息差小微承压：2021 年公司净息差1.88%，全年四个季度逐季下降，2022Q1 净息差较年初继续下降5bps。2）扩表积极扩表以量补价：

    2022Q1 总资产环比+7.6%（2021Q1 环比+6.8%），其中贷款环比+10.5%（2021Q1 环比+10.0%），公司、零售贷款环比+14.3%/+1.7%，公司信贷开门红支撑规模。3）资产结构优化：2022Q1 贷款占总资产比重较年初提高0.62pct至46.5%，2022 年公司将继续优化调整信贷结构，将信贷资源向高收益业务倾斜，保障净息差稳中向好。

    非息业务：投资业务收入保持高增，手续费收入增长平稳。1）投资业务收入保持高增：公司2021 年全年和2022Q1“投资收益+公允价值变动损益”分别同比+92.0%/+186.8%，增长亮眼，一方面2021 年金融投资资产配置规模同比大幅提升，另一方面去年至今年一季度债券利率中枢下行带来资本利得增长贡献明显。2）手续费收入增长平稳：2021 年全年和2022Q1 手续费及佣金净收入分别同比+16.8%/+11.2%，从2021 年数据来看，主要来自代理业务手续费，2021年实现手续费收入38.6 亿元，同比增长24.1%，预计为财富管理业务快速发展贡献，2022Q1 增速下滑或与该季度权益与债券市场波动相关。

    风险现状：资产质量保持优异，风险抵补能力持续提升。1）账面资产质量保持优异：2022Q1 公司不良贷款率0.90%，较年初下降0.01pct，长期保持在1%以内，贷款质量处于上市银行优秀水平。2）潜在风险降低：2022Q1 关注贷款率1.00%，较年初下降0.22pct，优秀的资产质量有望延续。3）风险抵补能力持续提升：2022Q1 拨备覆盖率398.41%，较年初上升1.07pcts，公司保持审慎拨备计提政策，风险抵补能力持续夯实。

    大零售战略2.0 改革纵深推进。1）零售业务业绩贡献提升：2021 年个人银行营业收入和利润均同比+31.6%，显著高于全行营收和利润增速。在公司整体营收和利润占比较上年分别+2.18pcts/+0.88pct。2）财富管理相关指标保持较快增长：2021 年全年私钻客户、财富客户数量分别+13.3%/+12.4%，零售客户AUM 同比+16.4%。3）零售信贷量增质优：2021 年末个人贷款余额同比+19.6%，不良率同比-0.02pct。2022Q1 零售业务各项指标延续向好趋势。

    风险因素：宏观经济增速超预期下滑；资产质量大幅恶化。

    投资建议：南京银行业绩增长向好，经营质效稳步提升，资产质量保持优异。

    公司经营区位优势明显，大零售、交易银行两大战略深化推进有望带来业绩持续稳增。维持公司2022 年EPS 预测1.84 元，新增2023 年EPS 预测为2.15元，当前A 股股价对应2022 年0.95xPB，给予公司目标价13.80 元，对应2022年1.10xPB，维持“增持”评级。