事件描述

    　　4 月29 日，南京银行发布2020 年报暨2021 年1 季报。

    　　事件评论

    净利润增速持续回升。1 季度归属净利润同比增长9.30%，较2020 全年5.20%继续加快，延续去年4 季度以来向好态势。业绩归因来看，正向贡献因子主要是规模扩张加快、拨备少提反哺；最大的负面拖累则来自于非息表现，此外费用、所得税支出边际亦弱化。

    营收增长主要受其他非息拖累而放缓，而利息净收入、手续费及佣金净收入表现亮眼。1 季度营收同比增长1.64%，较2020 全年6.24%放缓4.60pct，未能延续去年4 季度的改善趋势。具体来看，得益于量增价稳、净利息收入同比大幅增长17.98%，增速持续加快；手续费及佣金净收入亦同比大幅增长54.08%，同样呈现持续加快态势。1 季度营收表现不佳的主要原因在于投资收益、公允价值变动损益受利率回升影响同比分别减少11.41、6.04 亿元，下滑61.45%、51.26%。预计随着利率波动趋于平稳，该项对总体营收影响将逐渐减弱。

    净息差环比回升、同比小幅收窄。1 季度净息差1.96%，较去年全年走扩10bp，延续了去年4 季度以来的回升态势；同比来看，则小幅收窄2bp。息差能够环比回升、同比稳定的主要驱动来自于负债成本下行，而资产端收益率小幅下降。除了定价趋于稳定以外，1 季度资产端加大了贷款投放力度，其中以对公相对增长较快；负债端存款增长亮眼，占比明显提升，资负结构改善亦对息差形成正向促进。

    资产质量保持稳健，能够有效反哺利润。1 季末贷款不良率0.91%，较年初持平，去年3 季末是0.90%，总体上保持平稳态势；关注类贷款方面，占比有所上升，1 季末1.29%较年初上升8bp，去年Q4 环比亦上升3bp，后续态势有待关注。当然积极之处在于，从上年末不良确认偏离度来看，不良/逾期、不良/逾期90 天以上比例分别达到78.7%、131.3%，潜在风险预计可控；同时1 季度拨备覆盖率亦回升至393.85%的较高水平。

    投资建议：受利率环境变化影响，1 季度金融投资收益表现拖累整体营收、表现不佳，但利息净收入、手续费及佣金净收入亮眼，后续随着利率波动趋于平稳，营收有望有较为显著的改善；叠加资产质量持续保持稳健，能够有效反哺利润，因此继续看好业绩增长持续改善。预计21/22 年公司归属净利润增速分别15.86%、15.44%，对应最新收盘价PB 估值分别0.91、0.82 倍，继续推荐。

    　　风险提示

    　　1. 企业盈利大幅恶化影响银行资产质量；

    　　2. 金融监管大幅趋严