南京银行业务深耕长三角和京浙沪，对公资源丰富、业务基础扎实。公司2019 年开始推进大零售、交易银行战略转型，深化内功优化资负结构，提升客户综合服务，提升公司经营的稳健性。公司资产质量优异，资本补充后将保障业务的快速发展，估值具备提升空间，首次覆盖给予增持评级。

    　　支撑评级的要点

    　　零售与交易银行战略持续推进。南京银行2019 年开始了新五年发展规划，积极推进大零售、交易银行战略转型。截至2020 年2 季末，公司零售客户金融资产规模达 4,849 亿元，较年初增长12.06%，零售金融营收占比较去年同期提升1.75 个百分点至17.8%，仍具较大发展空间。公司交易银行战略继续深化现金管理、供应链金融、贸易融资和跨境金融四个业务方向。南京主要业务分部在长三角经济发达区域，企业综合金融服务需求将不断提升，交易银行的发展有助于提升客户黏性和价值挖掘，未来发展可期。

    　　资产结构优化，资本补充打开发展空间。南京银行积极调整结构，优化资产端配置，2020 年3 季末贷款占资产比重较2019 年末提升2.8 个百分点至43.7%。贷款结构来看，公司具备丰富的对公客户资源，贷款结构中对公占比达63%。今年以来公司规模扩张速度加快，3 季末资产同比增12.1%。10 月29 日公司发布公告，拟发行不超过200 亿元可转债，如果可转债落地并顺利转股，根据我们静态测算，核心一级资本充足率有望提升2 个百分点，保障业务的快速发展。

    　　资产质量优异，拨备安全垫厚。得益于区域经济优势以及自身稳健经营策略，南京银行资产质量表现保持优异，2020 年3 季度不良率环比持平为0.90%，不良率维持行业低位。公司拨备安全垫厚实，3 季末拨备覆盖率和拨贷比分别为380%/3.43%，保持行业优异水平。

    　　估值

    　　我们预计公司2020/2021 年EPS 为1.29/1.40 元，对应净利润同比增速为3.4%/8.9%，目前股价对应2020/2021 年市净率为0.86x/0.79x，首次覆盖给予增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　经济下行导致资产质量恶化超预期，疫情反复影响公司业务开展。