事件
10 月28 日，南京银行发布2020 年3 季度业绩报告，其中营业收入同比增长2.42%，归母净利润同比增长2.01%。
简评
1、非息收入拖累，营收增速减缓
2020 年前3 季度营业收入250.45 亿元，同比增长2.42%；归母净利润100.88 亿元，同比增长2.01%；拨备前利润179.73 亿元，同比增长1.14%。从单季度来看，3Q 营收同比下降6.48%，较上季度增速环比下滑3.42 个百分点；3Q 净利润同比下降4.76%，较上季度增速环比下滑2.30 个百分点。在营收结构上，利息净收入同比增加5.28%，较上半年增速环比增加1.96 个百分点；非利息净收入同比下降3.39%，上半年为同比增长13.28%。
从利润分解来看，前3 季度归母净利润同比增加1.99 亿元，其中营收同比增加5.92 亿元；业务及管理费同比增加3.03 亿元；信用减值损失减少1.09 亿元。
2020 年前3 季度加权年化ROE 为11.47%，较去年同期下降1.95 个百分点。EPS 为1.06 元/股，较去年同期减少0.11 元。BVPS为9.38 元/股，较去年同期增加0.58 元。
2、净息差同比下降2bp，息收增长提速
2020 年前3 季度利息净收入172.61 亿元，同比增加5.28%；占总营收的68.92%，较去年同期上升1.87 个百分点，较上季度末上升3.96 个百分点。前3 季度净息差为1.83%，较2 季度末和年初减少2bp。
2020 年前3 季度非息收入77.84 亿元，同比下降3.39%，主要原因是投资收益、公允价值变动及汇兑损益减少，抵消了手续费及佣金带来的正增长。其中手续费及佣金收入为37.14 亿元，同比增加16.58%，占总营收的14.83%, 较去年同期增加1.80 个百分点；投资收益为40.42 亿元，同比下降1.37%，公允价值变动为-5.02 亿元，去年同期为2.76 亿元。
3、不良率保持低水平，关注类占比下降
前3 季度贷款及垫款总额6,744.70 亿元，较年初增长18.56%；不良贷款余额为60.88 亿元，较年初增长10.06亿元；不良贷款率0.90%，较2 季度末持平，较上年末微升1bp，南京银行保持不良贷款率控制在1%以下，资产质量保持同业前列；关注类贷款余额79.84 亿元，占比1.18%，较2 季度末下降15bp，较年初下降3bp。
拨备覆盖率虽下降但保持较高水平，抵御风险能力较强。不良贷款拨备覆盖率379.93 %，较2 季度末及上年末分别下降21.46 及37.80 个百分点；贷款拨备率3.43%，较上年末下降30bp。
4、3 季度零售贷款占比回升，零售存款占比持续增长前3 季度零售存款余额1915.57 亿元，较上年末提升17.07%，占存款比例为20.90%，较上季度末提升12bp，较年初上升1.65 个百分点，零售存款的占比持续提升。前3 季度末零售贷款为1987.66 亿元，较上年末提升15.81%，占比为29.47%，较上季度末提升1.78 个百分点，较上年末下降70bp。3 季度对零售贷款的投放明显较上半年加大，零售贷款占比回升。
5、拟发行可转债补充核心一级资本
上半年末核心一级资本充足度、一级资本充足度、和资本充足度分别为9.86%、10.90%和14.71%，较年初分别变动99bp、89bp 和168bp，今年4 月南京银行成功发行116 亿元定增，虽然显著提升了资本充足率，但核心一级资本压力依然较大，预计公司发行200 亿可转债后将进一步补充核心一级资本。风险加权资产合计9514亿，较年初增加9.73%。
6、投资建议
从前3 季度业绩来看，南京银行的营收和归母净利润增速均环比下降，增速分别下降了4.18 和2.97 个百分点，主要原因是投资收益、公允价值变动及汇兑损益减少导致非息收入同比负增长，拉低了营收及归母净利润增速。
我们仍然看好南京银行，主要原因包括：（1）虽然非息收入拖累营收及净利润增长减缓，但是下半年零售贷款投放回升，前3 季度利息净收入增长提速；（2）不良率保持平稳且控制在1%以内，资产质量处于同业前列，且3 季度关注占比下降明显，潜在风险减轻；（3）拨备覆盖率虽有下降，但依然属于较高水平，抵御风险能力较强，为盈利稳定提供保障。
我们预计公司20/21 年营业收入同比增长5.56%/10.93%，净利润同比增长3.84%/13.37%，EPS 为1.25/1.42，对应的PE 为6.4/5.6，对应的PB 为0.84/0.77。维持“买入”评级，六个月目标价12 元。