季报亮点：1、净利息收入环比增2%，规模环比正增同时息差走阔。息差的走阔贡献自资产端利率的走高，主要贡献自高收益资产的占比提升。一方面3 季度零售贷款继续保持环比高增，带动总贷款占比生息资产比例上行；同时投资端债权资产等相对高收益的资产占比亦有上行，预计对债券投资收益率起到正向作用。同时负债端付息率环比保持持平。从结构看存款3 季度占比有下行，但同时预计个人定期存款规模压降带来存款综合付息率水平下行对冲了结构的影响，使得负债付息率维持在平稳水平。2、个贷环比高增，带动资产端贷款占比提升至45.6%的历史最优水平。3、资本内生，拟发行200 亿可转债继续夯实资本。3Q20 核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.86%、10.90%、14.71%，环比上行9、8、3bp。

    　　季报不足： 1、净非息收入在净其他非息收入的拖累下同比转为负增，一方面有去年高基数的因素，同时利率和汇率波动下，公允价值+汇兑损益净损失进一步扩大至2.65 亿（去年同期净盈利5.68 亿），投资收益增速也有收窄。2、单季年化不良净生成环比上升0.39%至1.28%。

    　　投资建议：公司2020E、2021E PB 0.79X/0.70X；PE 5.53X/4.88X（城商行 PB 0.91X/0.82X；PE 7.89X/7.1X）。南京银行管理层优秀，经营区域经济发达；银行在推进其大零售、交易银行战略转型。定增大幅夯实资本充足率，拟发行200 亿可转债待获批发行后也将夯实资本，能够确保其较快增长。公司基本面稳健且盈利能力强， ROE 高于同业稳定在15%左右；未来持续稳健发展可期，建议积极关注。

    　　风险提示：宏观经济面临下行压力，公司存款竞争面临压力，业绩经营不及预期。