南京银行主营业务增长稳定，资产质量保持优异。后续债券配置策略调整下投资业务有望恢复，管理层稳定有助公司战略顺利执行。维持“增持”评级。

    业绩略低于预期，非息拖累营收增长。南京银行2020 年前三季度归母净利润同比+2.0%（上半年同比+5.0%），营收增速下滑导致业绩略低于预期。收入端，前三季度营收同比+2.4%（上半年同比+6.6%），主要受非息收入下滑拖累（前三季度非息收入同比下降3.4%）。支出端，成本收入比同比小幅上升0.6pct至26.31%，拨备计提节奏保持平稳，拨备/拨备前利润比重为31.61%（上半年为32.75%）。

    资产稳步扩张，息差下行放缓。前三季度公司净利息收入同比+5.3%（上半年同比3.3%），利息收入增速回升主要得益于资产恢复扩张。量的方面，Q3 公司总资产环比+2.1%， 资产投向以信贷投放及债券投资为主（ 环比分别+2.9%/+7.8%）。零售贷款占比保持稳定，三季度末比重为27.7%（上半年末为27.5%）。价的方面，前三季度净息差为1.83%，较上半年小幅下降2BP，降幅较二季度有所收窄，推测主要得益于负债成本节约（规模扩张下，Q3 单季利息收入/支出环比分别+1.0%/+0.4%）。

    手续费收入平稳增长，投资收益下降明显。前三季度公司非息收入同比下降3.3%（上半年同比+13.3%），主要受投资收益下降拖累。（1）手续费收入增速平稳：前三季度手续费净收入同比+16.6%（上半年同比+21.5%），增速略有放缓，但仍保持较快增长。（2）投资收益大幅下滑：Q3 公司投资收益及公允价值变动损益合计0.74 亿元，环比下降82.6%，其中公允价值变动录得损失为5.4 亿元，推测与市场利率上升，配置型债券价格波动有关。

    资产质量指标优秀，风险抵补能力充足。不良率保持低位，公司Q3 不良率0.90%，与二季度末持平，关注率环比下降0.15pct 至1.18%，潜在风险降低。

    拨备覆盖充足，三季度末拨备覆盖率为379.93%，风险抵补能力良好，有助长期稳健经营。

    风险因素：宏观经济增长失速下行；资产质量超预期恶化。

    投资建议：南京银行主营业务增长稳定，资产质量保持优异。后续债券配置策略调整下投资业务有望恢复，管理层稳定有助公司战略顺利执行。我们小幅下调公司2020/21 年EPS 预测至1.23/1.34 元（原预测1.25/1.39 元），当前股价对应2020 年0.83x PB，维持“增持”评级。