报告要点

    　　 事件描述

    　　连云港2016 年上半年实现营业收入5.91 亿，同比下降5.74%，毛利率同比上涨2.13 个百分点至25.95%，归属于母公司净利润同比下降81.10%至615万元，EPS 为0.006 元。

    　　 事件评论

    　　 量涨价降、毛利率改善，财务费用致净利润大幅下滑。2016 年上半年，公司实现营业收入同比下降5.74%，从量价分析结果来看，虽然上半年公司吞吐量同比上升25.89%，但是由于低港口费率的煤炭、钢铁吞吐量比重大幅提高，导致单位港口费率同比下降25.12%，拖累营收下滑。同时，在公司加强成本控制、降本增效的努力下，营业成本同比下降8.38%，毛利率因此提升2.13 个百分点至25.95%。最终，公司实现归属净利润615 万元，同比下降81.11%，利润大幅下滑的主要原因：1）全资子公司连云港鑫联散货码头有限公司码头转固，贷款利息费用化，导致财务费用增加近1994 万；2）本期公司收到外贸货物港务费返还下降674 万元，营业外收入相应下滑。

    　　 2 季度业绩再度走弱。单2 季度来看，公司实现营业收入为2.86 亿元，同比基本持平，同样受鑫联散货码头转固以及毛利收窄的影响，归属净利同比下跌100.8%。1-2季度公司对应EPS分别为0.01 元和-0.0002元。

    　　 受益铁矿石、煤炭进口增长，吞吐量大幅改善。2016H，公司完成货物吞吐量2908 万吨，同比上涨25.89%。其中，铁矿石吞吐量受上半年全国钢铁市场回暖（上半年进口铁矿石同比增长9.1%）的影响以及在公司市场开拓方面的努力下，同比上涨236.77%，贡献主要增量，吞吐量占比提升至一半左右；煤炭吞吐量亦明显改善，同比上涨28.96%。但是，其他货种吞吐量如红土镍矿、焦炭等在国内经济下行的影响下，都有不同程度下滑。

    　　 维持“增持”评级。未来公司的亮点来自：1）连云港港口控股集团有限公司组建过程中将完成当地的港口整合；2）中日韩自贸区谈判逐步推进，后期若最终敲定，利好港口货物吞吐。我们预计公司2016 年-2018年的EPS 分别为0.03 元、0.02 元和0.02 元，维持对公司的“增持”评级。

    　　风险提示：吞吐量持续恶化、港口突发事件