报告要点

    事件描述

    连云港公布2013年年报,营收同比下降4.52% 至15.42 亿,毛利率同比下降1.31 个百分点至24.69%,归属于净利润同比增长5.67% 至1.60 亿,实现EPS为0.20 元。利润分配预案:每 10股派送0.5 元现金红利(含税)。公司同时发布2014 年度一季报,营业收入同比下降5.87% 至3.81 亿,毛利率同比下降8.80 个百分点至21.19%,归属于母公司净利润同比减少46.67%至2383万,实现EPS为0.02 元。

    事件评论

    煤炭接卸量下降,2013年利润增速放缓。公司 2013年吞吐量和营业收入同比分别下降7.16% 和4.52% ,净利润同比增长5.67% 。吞吐量下降是由于公司煤炭接卸量降幅较大,主要原因有:1 )国内煤炭消费市场需求不足;2 )江苏省响水县陈家港航道疏浚,陈家港电厂煤炭直接从北方港启运; 3)腹地煤炭用户购煤渠道多样化,减少了从连云港采购进口煤的比例。尽管由于煤炭吞吐量下降导致公司毛利同比减少了约3900万,不过公司因投资收益营业外收入2 项合计同比增多约3200万,最终实现归属净利润同比增长5.67% ,低于上年的12.76%。

    镍矿进口大幅下降,一季度利润下滑近 5 成。我们判断,公司一季度营收同比下降的原因,主要是受印尼限制镍矿出口的政策影响,致使堆存收入减少2374万。中国一季度镍矿进口量同比减少 8.4%,从印尼进口量同比减少11.73%,一定程度上对公司总吞吐量和收入规模造成了影响。

    2014 业绩筑底,维持“谨慎推荐”。考虑到:1)墟沟东作业区物流场站项目因拆迁工作延迟,预计于 2014年底达产;2)55-57 号泊位水工主体将于2014年6 月完成,届时年折旧和财务费用相应增加约2000万,吞吐量达标需要一定时间;3 )1 季度以来镍矿进口量收缩明显,如印尼依然维持限制镍矿出口政策,公司全年吞吐量增速将受到影响。4 )公司将2014 年度的经营目标定位为17 亿营收和1 亿净利润。我们将公司2014-2015 年摊薄后的EPS预测下调至0.10 元和0.16 元,利润同比回落主要是因为2011年增发项目延期至2014年底达产而同时2013年增发项目也在2014年中完工,我们预计2014年将是阶段性的利润底部,而从明年开始随着新项目产能利用率逐步攀升、堆存收入增加以及吞吐量步入较快上升通道,利润有望较快恢复,维持对公司的“谨慎推荐”评级。