我们认为驱动连云港港业绩增长主要的动力将来自于装卸价格的提升和集装箱业务投资收益的增长。2012年装卸价格主要将来自于成本的压力和港口建设费调整带来装卸价格的上调，预计将为公司带来净利润的较快增长；投资收益主要来自于由于腹地经济的快速发展，带来集装箱业务量的发展，从而带来新东方货柜公司投资收益的增长。

    我们认为公司业务量主要将受益于功能的提升导致部分货物的回流，关注高费率小货种的快速发展：由于历史上连云港港不具有大型作业码头，尤其是矿石码头。随着30万吨级航道的扩建工程的逐步进行，航道条件逐步改善，目前能停靠29.8 万吨级船舶，而股份公司目前停靠过最大21万吨级船舶，因此在功能上较2010年得到较大的提升。我们预计2012-2013 年公司的有色矿、镍土矿等货种货物吞吐量有较大的提升。

    连云港未来还将受益于堆场面积的扩大和港区铁路线的延伸带来堆存短倒成本的节约：公司目前堆存短倒费用较高，随着吞吐量的上升、燃油、人工成本的上升，短倒费用居高不下。我们认为公司将逐步通过扩大堆场面积，尤其是对堆场后方建筑物的逐步整理，预计将对堆场面积有一定的扩大。

    江苏省及国家将继续保持对连云港港的支持，尤其是对港口航道的扩建工程和临港工业区的大力支持将对连云港港港口功能提升、改善及腹地货源的增加带来持续改进。

    我们维持2011-2013 年盈利预测为0.22 、0.28 、0.35 元，维持增持的投资评级，考虑到连云港未来腹地的成长前景，给予2013年15-16 倍PE，调高目标价到5.25-5.6 元。

    风险提示：经济及进出口增速不达预期致使吞吐量不达预期；装卸运价上调幅度不达预期。