公司业绩符合预期，营业收入增长的主要原因是货物吞吐量增长和作业费率上调：

    2010 年公司实现营业收入12.19 亿元，同比增长23.19%；实现归属于上市公司股东的净利润1.11 亿元，同比增长50.59%。

    公司业绩符合我们的预期，公司营业收入增长主要因为：一方面，公司全年完成货物吞吐量5,365 万吨，同比增长8.95%；另一方面，公司上调部分货种的装卸费率，综合单位收入由20.09 元/吨增长至22.71 元/吨。由于装卸费上调幅度相对货物价格比例较小，以及经营成本上升，我们认为未来公司装卸费率还有提升空间。

    公司货源结构优化，港口功能设施提升，我们预计2011-2012 年公司货物吞吐量将分别增长9.0%和10.0%：

    公司不仅树立了煤炭、有色矿、胶合板等一大批品牌特色货种，而且在2010 年成功介入散粮装卸业务，货源结构不断优化。三条疏港通道建设、东陇海铁路线电气化改造、通榆运河水系贯通以及30 万吨级航道项目建设，将使公司分享港口功能设施提升带来的机遇。我们预计2011-2012 年公司货物吞吐量将分别增长9.0%和10.0%。

    2010 年公司实现投资收益5,702 万元，预计2011-2012 年年均增速为15.0%：

    2010 年公司实现投资收益5,702 万元，同比增长351.58%，主要是因为新增2家参股单位，这两家参股单位贡献3,709 万元。剔除投资收益的营业利润为9,296万元，较2009 年增长21.20%。由于参股单位经营良好或处在稳定回升状态，我们预计公司2011-2012 年投资收益年均增速为15.0%。

    维持“增持”评级，上调目标价至8.40 元：

    公司拟非公开增发用于建设物流场站项目，预计在2012 年9 月前完工，建成后将每年节省外转成本5,000 万元以上，项目已获得证监会审核通过。考虑增发摊薄，我们预测公司2011-2013 年EPS 分别为0.24、0.28 和0.32 元。鉴于公司受益于中西部开发和江苏沿海开发战略，“十二五”期间计划建设成为吞吐量超亿吨的现代化大型港口企业，我们维持公司“增持”评级，上调目标价至8.40 元，对应2012 年30 倍PE。

    风险提示：经济增长过缓，大宗商品需求下降以及货物吞吐量低于预期。