连云港公布2010 年年度报告：

    连云港2010 年实现营业收入12.19 亿，同比增长23%，营业成本8.71 亿，同比增长26%，净利润1.1 亿，同比增长51%；EPS 为0.21 元，2009 年为0.14 元。

    1）主业业绩基本维持：公司毛利润增加近5000 万，但管理费用和财务费用也增长了5300 多万。2）两家新收购公司的投资收益是净利润增长的主要来源：公司投资收益大幅上升4440 万至5700 万，占净利润的51.6%，新东方和新陆桥合计贡献了3708 万的投资收益，与当年的净利润增长额3713 万基本一致。

    2010 年公司完成货物吞吐量5365.19 万吨，同比增长8.95%。装卸业务收入10.34 亿，同比增长28.23%，收入增速高于吞吐量增速主要是因为公司择机上调了部分货种的作业费率，综合单位收入由20.09 元/吨增长至22.71元/吨，增长13.04%。

    公司墟沟东港区物流场站项目建成后预计可减少货物外转场数量约530 万吨/年，有效缓解公司场地堆存能力不足的矛盾，目前公司年短倒成本达到1.8 亿/年，物流场站项目竣工后将使得公司成本明显降低，预计2011 年底可以完工，项目达产后每年可贡献税后净利5096 万。

    我们认为，公司未来的基本面亮点主要来自：1）港区内集疏运条件的改善，2）腹地临港产业的发展，3）海铁联运未来的成长空间。我们预测公司2011-2013 年业绩为0.25 元、0.31 元和0.37 元，对应PE 为31 倍、25 倍和21 倍。如果考虑增发后，我们预计2011-2013 年业绩分别为0.21 元、0.33 元和0.38 元，即非公开发行对2011年业绩在原有基础上形成18%的净摊薄，而对2012 和2013 年的业绩形成7%和3%的净增厚，维持“谨慎推荐”评级。