受益于中西部开发和江苏沿海开发战略，升级港口功能设施，我们预计2011 年-2012 年货物吞吐量分别增长9.0%和10.0%：

    陇海线沿线及其以南地区是公司主要的经济腹地，该地区不断开发将有益于公司吞吐量的长期增长。江苏省实施沿海发展、振兴苏北等战略，在连云港投资建设30 万吨级航道，预计最快能在2012 年建成，大幅提升至公司装卸船舶的通航能力；

    新建和改造江苏省东部地区贯通南北的通榆运河，目前运河北延至连云港疏港航道已经通航，形成海河联运的新构架，公司的服务范围将辐射至通榆运河周边地区。

    港口相关功能设施得到突破性升级：东陇海铁路经过电气化改造、总运力达到1亿吨以上；南疏港公路已建成、接通连徐高速，东疏港公路隧道全面贯通、可用皮带运输机使货物穿过云台山，北疏港公路已开工建设。

    预计2010 年投资收益贡献利润超5 千万，2011 年实现约15.0%的增长：

    公司完成连云港新东方国际货柜码头公司45%和新陆桥（连云港）码头有限公司38%股权收购，2010 年两家参股公司业绩良好，预计实现投资收益约4 千万元；

    其他参股公司实现投资收益超1 千万。随着港口集装箱和散杂货吞吐量的增长，我们预计2011 年公司投资收益较2010 年将增长约15.0%。

    预计装卸费率提高增加营业收入2 千万元，未来费率还有提升空间：

    公司2011 年1 月1 日上调部分货物港口包干费率，预计将增加公司收入2,000万元。由于装卸费上调幅度相对货物价格比例较小，以及经营成本上升，我们认为未来公司装卸费率还有提升空间。

    募投项目、港口建设和临港工业园建设为公司带来良好成长性：

    公司非公开增发用于新建36.8 万平方米墟沟东港区物流场站，设计通过能力1,000 万吨/年，预计在2012 年9 月前完工、减少货物外转530 万吨/年。其中23.97万平方米由填海形成，将新增深水岸线约900 米，未来可建设3 个10 万吨级码头。

    连云港港口集团将招商引资建设30 万吨原油码头、保税物流中心、物流贸易区以及客滚码头等项目，我们认为如果公司参与相关投资将进一步扩展业务规模。

    临港近300 平方公里的低产盐田规划用于建设工业园区，目前已有项目进驻园区。我们认为工业生产要素的聚集和产品的外运将使公司货物吞吐量迈上新台阶。

    首次给予“增持”评级：

    考虑2011 年公司增发摊薄，我们预测公司2011-2012 年 EPS 分别为0.24 和0.28 元。鉴于连云港港将建设成为区域性国际枢纽港，公司业绩保持增长以及成长性良好，我们首次给予公司“增持”评级，目标价7.84 元，对应2012 年28 倍PE。

    风险提示：经济周期下行、腹地经济波动、港口竞争加剧等。