09年公司货源结构发生较大变化致使装卸业务毛利率下降5.59个百分点，所得税大幅增长进一步降低09年公司净利润。尽管09年公司货物吞吐量同比增长10.80％，但是由于公司主要作业货种结构发生变化，综合单位收入下降9.32%，而同期成本没有太大的压缩空间导致09年公司装卸业务毛利率下降了5.59个百分点，同时公司堆存场地有限导致货物外转场费用依然较高，09年该项业务毛利率依然为-28.66％，没有得到任何改善。另外，由于2006-2008年度均享受技术改造国产设备投资抵免企业所得税的税收优惠政策，2006年、2007年和2008年技术改造国产设备抵免所得税分别为947.45 万元、1652.63万元和2563.49万元，2009年度尚可享受抵免新增企业所得税余额仅为126 万元，导致当年公司所得税较08年大幅增加，占到公司利润总额的22％，进一步降低公司净利润。

    09年公司业绩下降27.89％。09年实现营业收入98917.7万元，基本与去年持平，实现营业利润8932.58万元，同比下降11.73％，实现归属于母公司净利润7339.17万元，同比下降27.89％，09年每股收益0.14元。09年拟定利润分配方案为每 10 股派送 0.30（含税）元现金红利，分红数额占合并报表中归属于上市公司股东的净利润的21.98％，基本与上年持平。

    投资建议。首次给予"增持"评级。假定2010年公司货物吞吐量5200万吨，2011年完成货物吞吐量5700万吨，堆场货站2011年投入使用，预计2010年能够实现每股收益0.17元，2011年实现每股收益0.24元，从2011年开始公司业绩进入大幅增长时期，对应今天股价市盈率分别为47倍和33倍，尽管2011年市盈率依然较高，但是我们认为作为彻底突破发展瓶颈的连云港未来发展的空间十分广阔，应该享有较高估值，为此，首次给予"增持"评级。