亿吨大港，业绩可期。新东方和新陆桥注入公司后，港区的集装箱和铁矿石业务将由公司经营，公司吞吐量在港区的占比将由44%上升到90%以上，按照规划，2010年港区的货物吞吐量将达到1.2亿吨，考虑的新注入的资产，公司吞吐量的增幅将达到120%左右。同时，港区规划中的30万吨航道工程将全部由政府出资，政策扶持将为港口发展注入新动力。

    集装箱业务短期受益出口复苏，长期受益临港工业区的建设。目前新注入的新东方公司单箱利润率偏低，按照计划，今年集装箱吞吐量将超过400万TEU，增幅将达到30%以上，出口复苏带来的产能利用率上升将提升新东方公司的盈利能力。从长期来看，建设中的连云港临港工业区将重点发展冶金、化工等大型临港产业，将为公司的集装箱业务提供广阔的发展空间。

    铁矿石业务潜力巨大，将获得爆发式增长。09年公司预计将完成铁矿石吞吐量1300万n屯左右，增幅将高达230%，如果考虑新注入的新陆桥公司，09年公司铁矿石业务的增幅将高达630%。预计今年铁矿石进口仍将高位运行，矿石进口籽有望成为公司的丰力货种；从长期来看，临港工业区的建设和公司深水泊位和航道的建设将使公司的铁矿石业务拥有巨大的潜力。

    堆场建设将降低营业成本，业绩将大幅提升。由于公司堆场能力相对不足，外租赁场地堆存货物及外租车辆转场运输货物导致营业成本的增加快于营业收入，近年来公司毛利率下滑快于行业平均水平。公司现已着手提高公司自有场地堆存能力，预计堆场扩建完成后公司每年可节约营业成本业务约7500万元，考虑税收影响，EPS将增厚0.10元／股。同时，公司吞吐量的快速上升将消化部分冗余的生产和管理人员，降低成本。

    风险因素。公司的焦炭出口业务受外围经济的影响持续低迷，导致新投入的焦炭专业泊位产能利用率下降；周边地区港口铁矿石深水泊位大量投产，分流公司的铁矿石货源；临港工业区的建设进展缓慢。

    盈利预测和估值。短期内公司的集装箱和铁矿石业务增长将较为迅速，煤炭、水泥等业务将在内需刺激政策的拉动下稳步增长，氧化铝、胶合板等业务将保持平稳；长期内我们看好公司营业成本的降低，临港工业区建设以及政府政策扶持对公司长远发展的支持作用，考虑到公司目前估值水平，维持“增持”评级，预测10/11年EPS为0.24/0.30无，给予9元目标价。