2007 年1-9 月，公司实现营业收入7.58 亿元，同比增长21.3％；营业利润1.12 亿元，同比增长5.6％；净利润0.93 亿元，同比增长16.5％；摊薄每股收益0.17 元。其中，三季度单季实现EPS0.05 元，基本符合市场预期。

    综合前三季度业绩表现，年初费率上调效果并不明显。公司公告于08年1月1日起上调内贸出口煤炭港口包干费，由13.87元/吨上调至18.5元/吨，同时将港口堆存费由0.08元/吨天调升至0.10元/吨天，上述举措有望使公司增收4500万元左右。但从实施效果看并不理想，公司前三季度毛利率为35.5%，同比下滑了2.6个百分点。我们认为，由于胶州半岛附近港口众多竞争激烈，而公司又一直存在吞吐瓶颈，因此其主要是通过价格策略来确保吞吐量的稳步增长进而稳定市场份额。所以，上述提价更多的是基于对原材料、人力等成本上涨的一种覆盖，公司的盈利能力没有得到相应提升。

    随着募集资金项目陆续完工，上述状况有望部分改善。目前，墟沟三期通用泊位已投入使用，在建的焦炭专业化泊位08年底也有望完工。上述项目将为公司新增每年320万吨焦炭、70万吨钢材和70万吨胶合板的吞吐能力，一定程度上缓解现存的吞吐瓶颈。不过考虑到竞争激烈的背景，我们认为公司主业难以出现爆发式的增长，预计未来以年均5%左右的稳步增长为主。

    参股公司盈利水平有望逐步恢复，对公司业绩形成支撑。公司参股50%的中韩轮渡码头上半年亏损1861万，并且从三季报看并未有好转，不过由于亏损原因主要系韩国工人罢工和奥运限制等短期因素，后续存在好转的预期；同时公司参股40%的连云港中远船务三季度实现投资收益859万元，随着时间推移远期每年1.2亿元投资收益的目标有望逐步实现，这些都将成为公司后续重要的利润增长点。

    盈利预测与投资建议。预计公司08-10年EPS分别为0.21元、0.23元和0.28元，目前股价对应的动态PE分别为19倍、18倍和15倍，从估值上看略高于行业平均水平。我们认为公司未来盈利稳定增长的概率较大，但其成长性相对一般，目前股价并不具备明显的吸引力，因此维持对公司的“中性”评级。

    风险提示。1）吞吐量增速低于预期；2）成本增长超预期。