公司发布2024年度半年报：24H1公司实现营业收入9.1 亿元，同比+2.0%；归母净利润2319.2 万元，同比-25.6%，实现扣非归母净利润1773.4 万元，同比-6.2%。24Q2 单季度实现营收3.5 亿元，同比-14.0%；实现归母净利润1586.1万元，同比-25.33%；扣非归母净利润1322.0 万元，同比-7.9%。利润减少的主要原因系：南京金陵饭店与新金陵公司受到房产税、土地使用税减免政策取消的影响；新开业的南京南城金陵文璟酒店（南京老门东项目）尚处于市场培育期；苏糖公司受酒类消费增长乏力及名酒出厂价上调等因素影响。

    酒店主业总体平稳，依托股权委托管理模式，推动板块资源深化整合。公司旗下酒店业务24H1 实现营收2.7 亿元，同比+1.0%，毛利率40.5%，同比+0.3pct，面对年内需求面的复杂情况，以及供给端新店开业/核心门店装修改造的影响，仍维持了稳定的经营态势。24 年5 月公司发布公告，计划通过“股权委托管理”方式将金陵饭店集团所属11 家非上市酒店资产纳入上市公司一体化管控，解决同业竞争问题的同时，亦有望带来潜在的管理费增量。

    白酒业务稳步增长，物业管理取得新进展。白酒业务方面，公司加大对新零售、新产品的开拓力度，实现了稳步增长，24H1 子公司苏糖糖酒实现营收5.1亿元，同比+2.1%；物业管理业务聚焦商办物管项目，顺利中标舜天集团项目二期。2024H1 物业管理板块实现营业收入4181.7 万元，同比增长 10.7%。

    食品业务维持高增，有望培育新增在曲线。在公司的发力建设下，“金陵食品”品牌影响力不断提高，端午礼盒销量近10 万盒创新高；龙虾大肉包、盐水花边鸭、银鱼狮子头等新品相继上线，研制推出多款金陵大师菜、酒店宴会半成品菜肴等；并完善供应链管理，优化供应商结构。2024H1 实现营业收入2282.9万元，同比增长 40.9%。

    投资建议：公司旗下具备优质的核心项目资产及优质的品牌资产；未来国企改革深化下，酒店主业的资产提质增效以及潜在的资源整合为后续看点；食品等新兴业务有望进一步打开成长空间。考虑到年内景气度下滑，我们下调公司业绩，预计24/25/26 年归母净利润分别为0.66/0.74/0.81 亿元，对应PE 分别为37/33/30x，维持“推荐”评级。

    风险提示：酒店板块整合进度不及预期，宏观经济波动，食品业务增速不及预期，应收账款同比提升风险。