公司发布23 年公司年报。23 年， 公司营业收入达到18.12 亿元/yoy+28.10%，较19 年同期+52.46%；归母净利润0.60 亿元/yoy+43%，较19 年同期-20.93%；扣非归母净利润0.31 亿元/yoy+86.07%，较19 年同期-50.23%。Q4 来看，公司实现营业收入4.60 亿元/YoY+31.17%，较19 年同期+74.81%，实现归母净利润424.7 万元/YoY-63.0%，主要系24Q4 计提白酒经销库存及房产销售业务资产减值损失所致。

    　　酒店主业经营全面回暖，协同业务利润率有所波动。23 年出行修复、旅游市场火爆，酒店业务全面复苏：公司紧抓酒店服务品质、营销渠道、会员体系升级，实现效应优化；23 年酒店业务实现收入5.64 亿元/YoY+41.6%，毛利率达43.8%/YoY+10.6pct，构成公司利润增长的主要来源。商品贸易/房屋租赁/物业管理等业务分别实现营收10.22/1.36/0.79 亿元， 同比分别+29.0%/-3.3%/+15.9%，但该三项协同业务利润率有所波动，毛利率分别-6.6pct/-0.2pct/-5.7pct。商品贸易业务尽管实现了较快的营收增速，但毛利率有所下滑，板块毛利润同比下滑20.66%。

    　　费用率总体控制平稳。23 年公司销售、管理、财务、研发费率分别为5.30%、12.28%、1.21%、0.24%，同比变化-3.38pct、+0.13pct、-0.33pct、+0.01pct，费用率为19.03%/YoY-3.57pct，其中销售费用的变动主要系苏糖公司营销推广费、佣金较上年同期减少所致，总体费用率总体保持稳定。

    　　新董事长上任启新篇，未来将持续夯实品牌建设、发力食品业务。23 年11月，原董事长李茜女士辞去董事长及其他职务，现任董事长毕金标先生于12 月18 日正式就职。毕先生此前已担任金陵饭店集团党委书记，此次任上市公司董事长有望提高整体决策效率，带来集团对上市公司更加充分的业务协同和资源赋能。未来公司将发力精益发展，优化核心项目服务品质及经营效益，强化金陵饭店品牌建设；同时亦将重点布局食品科技业务，增强资本实力和产业链运营能力，发力产品升级及渠道拓展，进一步打开成长空间。

    　　投资建议：公司旗下具备优质的核心项目资产及优质的品牌资产；未来国企改革深化下，酒店主业的资产持续优化、提质增效以及潜在的资源整合为后续主要看点；食品业务的持续拓展将进一步打开成长空间。我们预计公司24/25/26年归母净利润分别为0.95/1.10/1.22 亿元，对应PE 分别为31/27/24x，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：国企改革进度不及预期，食品赛道竞争激励，项目开发进展不及预期。