本报告导读：

    二季度业绩符合预期，疫情冲击下酒店明显承压，但通过降本增效多数子公司维持盈利，公司将继续推动规模扩张，并积极探索利用疫情之后酒店行业的资产整合期。

    投资要点：

    业绩符合预 期，增持。考虑疫情影响，维持2022/23/24 年EPS 为0.11/0.29/0.38 元，考虑公司处于加速拓店期且存在激励改善预期，给予2023 年高于行业平均40xPE 估值，维持目标价11.10 元。

    业绩简述：公司2022 年上半年实现营业收入6.58 亿元/+6.66%，归母净利润306.7 万元/-81.65%，归母扣非净亏损933.2 万，21 年同期为盈利309.3 万元。其中22Q2 单季实现营收2.79 亿/-5.05%，归母净利润1,235 万元/-59.25%；归母扣非净利润412 万-80.44%。

    酒店业务收入承压，但多数子公司降本增效维持盈利。①分业务拆分：酒店业务1.77 亿/-13.7%；商品贸易3.76 亿/+30%；房屋租赁6,554万/-5.45%；物业管理3,463.3 万/+4.15%；②疫情冲击之下拓店承压较为明显，拓店进度有所放缓，更多采取与地方政府合作以及地产合作等方式获取中高端物业；③从盈利情况看，疫情之下公司通过降本增效实现了Q2 减亏，酒管、物业、苏糖等子公司上半年均保持盈利。

    食品预制菜等处于高增长的业务将持续推进。①规模扩张+激励存改善预期+复苏业绩弹性三因素催化；②疫情后酒店进入资本整合期，并购、参股控股、加盟、租赁经营、战略联盟等多种方式均有助于集团跃迁式发展；③公司将继续推动食品工业化以及物资贸易等加速发展；④公司进入江苏省双百企业名单，在激励机制以及市场化经营管理团队构建方面存在改善预期。

    风险提示：局部疫情反复，行业竞争加剧，效率提升不及预期。