推荐逻辑：①金 陵饭店为首批民族五星酒店，三十多年经营沉淀丰富的酒店管理经验，多品牌多模式经营，进军中端市场；②“双百改革”成效显著，后续有省属优质资源注入的可能，同时文旅基金设立将重点发力长三角酒旅项目投资，强化酒旅核心竞争力；③多元业务带来新的增长点，对冲短期酒店经营波动，其中苏糖为省内中高档酒水主导运营商。

    　　知名星级酒店起家，多元业务发展，文旅基金助力长三角地区酒旅投资。金陵饭店于1983 年10 月开业，为江苏省第一家五星级酒店，立足长江三角区域，打造金陵嘉珑、金陵文璟、金陵山水、金陵嘉辰等多个子品牌，形成多品牌、多层级、多体系的发展模式。2021 前三季度公司实现营收9.45 亿元，同比增长17.10%，2021Q3 实现营收3.28 亿元，同比增长4.03%。与弘毅联手设立的文旅基金将关注长三角区酒店旅游项目的投资。

    　　国资背景予以政策与资源支持，后续有省属酒旅资产注入可能性。混改期间，13 家省属酒店、旅游资产注入金陵饭店集团。为解决同业竞争和强化核心业务，子公司金陵酒管委托管理了集团的11家酒店。后续存在陆续整合其他省属酒店、旅游资源的空间。

    　　积极拓展酒店上下游业务，强健营收结构，有效对冲酒店业绩下滑风险。公司以酒店为核心，挖掘上下游产业链，实现多元业态协同发展：酒店物资贸易、物业管理、房屋租赁、食品研发与销售、旅游资源开发等。通过多元化业务，整合酒店上下游供应链，有效对冲酒店主营业务收入下滑的风险，并找到新增长点。其中，主营糖酒业务的苏糖公司表现最为突出，2020 年实现营收2.77亿元，有效弥合了酒店业务因疫情导致的业绩波动。

    　　盈利预测与投资建议：酒店行业标准化程度提升与中高端升级是大趋势，新消费偏好将引领行业新一轮变革。金陵饭店聚焦中高端市场，品牌软实力强，且核心资产物业价值高，当前市值下安全边际显著。随着国内经济复苏，公司直营店有望释放高业绩弹性。预计2021-2023 年EPS 分别为0.04 元、0.19 元、0.24 元，未来三年归母净利润维持29%的增速。给予2022 年35 倍PE，对应市值/目标价为26.6 亿元/6.82 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济下滑、疫情反复、经营成本上升风险。