大秦铁路披露2023 年三季报

    　　大秦铁路披露2023 年三季报，前三季度公司营业收入608.0 亿元，同比增长3.5%，实现归母净利润111.1 亿元，同比增长2.8%，其中第三季度公司实现营业收入203.6 亿元，同比增长2.6%，实现归母净利润35.7 亿元，同比增长2.3%。

    　　大秦线货量基本平稳，营收同比小幅增长

    　　三季度大秦线货运量1.08 亿吨，同比下降2.1%，基本保持平稳，客运得益于客流复苏预计表现良好，拉动营收保持小幅增长。

    　　成本费用基本稳定，业绩符合预期

    　　由于公司货量小幅下降但客运业务量提升，公司营业成本基本稳定，三季度为156.3 亿元，同比提高3.2%。公司三季度毛利润为47.2亿元，同比微增0.8%，毛利润率23.2%，同比下降0.4pct。费用端，三季度公司销售费用率、管理费用率分别为0.28%、0.91%，同比分别下降0.02pct、上升0.15pct，财务费用率则因利息收入增长而下降0.38pct 至-0.08%。三季度公司投资收益7.2 亿元，同比提高1.2 亿元，其余报表项目基本平稳，公司业绩基本符合预期。

    　　盈利预测及投资建议

    　　考虑到2022 年四季度公司业绩基数较低，基于2023 年公司全年运营保持平稳，2024-2025 年业务量保持小幅增长的假设下，预计2023-2025 年营业收入818.0 亿元、843.1 亿元、870.7 亿元，同比分别增长8.0%、3.1%、3.3%，归母净利润分别为128.8 亿元、137.0 亿元、137.7 亿元，同比分别增长15.1%、6.4%、0.5%。2023 年10 月26日收盘价对应2023-2025 年预期EPS 的PE 估值分别为8.7X、8.1X、8.1X。如按照2022 年报分红率简单测算，公司当前股价对应2023 年的股息率仍在7.5%左右，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　风险提示：

    　　宏观经济下滑，货运量不及预期，铁路运价长期不调整，安全事故。