投资要点

    　　事件：大秦铁路发布2022 年年度报告、2023 年一季报：2022 年公司全年实现营业收入757.58 亿元，同比下降3.72%；实现归母净利润111.96 亿元，同比下降8.09%；扣非后归母净利润111.31 亿元，同比下降8.82%；基本每股收益0.75 元，同比下降8.54%。2022 年公司每股派息0.48 元，分红率为63.74%，截至2023 年4 月26 日收盘价，股息率为6.33%。

    　　2023 年一季度实现营业收入198.38 亿元，同比增长8.66%；实现归母净利润36.55 亿元，同比增长23.19%；扣非后归母净利润36.59 亿元，同比增长23.19%。

    　　2022 年业绩下滑主要系疫情影响，2023 年一季度业绩企稳回升。

    　　点评：

    　　2022 年第四季度受疫情影响，拖累全年业绩：货运业务是大秦业务收入的主要来源，货运物品以动力煤为主，主要承担晋、蒙、陕等省区的煤炭外运任务。2022 年前三季度，大秦完成货物发送量5.30 亿吨，同比增长4.5%。其中，核心资产大秦线完成货物运输量3.19 亿吨，同比增长2.8%，保持稳定的增长态势，恢复至2019 年运输量的98.67%。

    　　2022 年第四季度，受疫情等因素影响，货运量及业绩出现大幅度下滑：

    　　2022 年第四季度大秦线运量同比下滑29.79%，公司实现营业收入169.94亿元，同比下降19.26%，实现归母净利润3.86 亿元，同比下降79.99%。

    　　2023 年业绩企稳回升：2023 年第一季度，随着疫情防控政策的放开、宏观经济的回暖，大秦线运量同比小幅回升0.6%，营业收入同比增长8.66%。

    　　受益于毛利率同比提升4.1pcts（基本恢复至疫情前水平）、财务费用同比下滑1.48 亿元（同比-104.2%），公司实现归母净利润36.55 亿元，同比上升23.19%。

    风险提示：受宏观经济影响货运业务量波动，新建铁路分流影响，铁路改革等政策风险等。