投资要点

    　　事件：大秦铁路发布2022 年中报，2022H1 实现营业收入389.32 亿元，同比增长0.83%；实现归母净利润73.16 亿元，同比下降1.97%；扣非后归母净利润72.82 亿元，同比下降2.67%；基本每股收益0.49 元，同比下降2.00%。业绩较为稳定，基本符合预期。

    　　点评：

    　　货运业务稳中有升，基本符合预期：货运业务是公司业务收入的主要来源，货运物品以动力煤为主，主要承担晋、蒙、陕等省区的煤炭外运任务。

    　　2022H1 公司实现货运业务收入314.02 亿元，同比增长1.56%，占主营业务收入的82.01%；完成货物发送量3.50 亿吨，同比增长2.4%，其中煤炭发送量2.90 亿吨，同比增长0.6%。公司核心资产大秦线货物运输量完成2.09 亿吨，与上年基本持平；货物周转量1974 亿吨公里，同比上升1.7%。

    　　总体而言，公司货运业务各项指标稳中有升，符合预期，主要系上半年国家推出多项措施促进能源供应保障，针对煤炭运输推出保价稳价政策，铁路煤炭运输运力得到了较好释放；同时公司将煤炭运输作为业务重点，优化货运营销结构，精准调度指挥，用足用满路线运能。

    　　客运业务受疫情影响大，公司适应形势综合施策：客运业务是公司重要的业务组成，公司运营多列以太原、大同等车站为始发站和终点站的旅客列　　车。2022H1 公司实现客运业务收入19.04 亿元，同比下降38.00%，占公司主营业务收入的4.97%；完成旅客发送量994.3 万人，同比下降47.1%；完成旅客周转量7.5 亿人公里，同比下降52.4%。客运方面业绩下滑明显，主要系上半年疫情反复的影响，恢复周期延长。但公司也在主动适应当下疫情形势，动态调整旅客运输组织，利用部分停运列车适当加开管内列车，满足低风险区旅客的中短途出行需求。

    　　预期下半年煤炭市场积极稳定，外运需求稳中有升。下半年，从供给端来看，随着疫情恢复及国家稳经济大盘的战略方向，煤炭量价有望保持高位；从需求端看，全社会用电量增长以及基建投资力度加大也为煤炭市场注入活力，总体预期下半年煤炭市场积极稳定，外运需求稳中有升，有利于公司经营发展。

    　　投资策略：公司货源、运量均较为稳定，公司业绩具备较高防御性，整体表现稳中有进。下半年宏观经济运行呈现企稳回升态势，预期煤炭市场积极稳定，外运需求稳中有升。我们调整盈利预测，预计公司2022-2024 年实现归母净利润123.75、125.70、128.09 亿元，EPS 为0.83、0.85、0.86 元，对应2022 年8 月31 日收盘价6.45 元，PE 为7.7X、7.6X、7.5X，假设未来几年维持现金股利不低于0.48 元/股，股息率为7.44%。维持“买入”评级。

    　　风险提示：受宏观经济影响货运业务量波动，新建铁路分流影响，铁路改革等政策风险等。