重庆钢铁发布2019 年三季报，净利润同比下降51%。2019 年1-9 月公司实现营业收入468 亿元，同比增长2.7%；实现归母净利润7.2 亿元，同比下降51.4%；经营净现金流-9.06 亿元；ROE 为3.82%，ROIC 为4.26%；资产负债率为28.19%，较年初下降3 个百分点，处于较低水平。

    钢材销售均价同比下跌4.4%，毛利率下降8.7pct。2019 年以来市场钢价下滑，铁矿石等原材料成本上涨，钢铁行业盈利水平收窄。2019 年1-9月公司钢材销售均价3489 元/吨，同比下跌4.4%，其中板材价格跌幅大于长材，中厚板、热板均价分别下跌5.7%、下跌5.6%，棒材、线材均价分别下跌0.9%、下跌1.1%；公司毛利率8.4%，同比显著下降8.7pct。

    钢材产量同比增长2.7%，长材占比有所提升。2019 年1-9 月公司实现钢材产量467.54 万吨，同比增长2.7%，生产效率有所提升。公司提升了长材比例，棒材、线材产量同比分别增长13.4%、16%，热轧产量则同比下降7.2%。公司紧抓市场需求和价格变化，灵活调整了产品结构。

    强力推进成本削减，期间费用显著下降。2019 年1-9 月公司强力推进成本削减工作，坚持以“铁水成本最优”为导向，各类消耗明显降低，各项费用有效控制，1-9 月公司期间费用为6.3 亿元，同比下降1.1 亿元。

    2019Q3 单季度盈利显著下降。2019Q3 公司单季营业收入58.01 亿元，同比下降8.65%，环比下降6.1%；单季归母净利润1.04 亿元，同比下降85.5%，环比下降77.6%；单季毛利率5.36%，同比下降14pct，环比下降7.9pct。2019Q3 是铁矿石成本集中上涨的时期，公司钢材利润显著下降。

    维持公司A 股、H 股“增持”评级。我们维持公司盈利预测，预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.14 元、0.11 元、0.10 元。公司重整以来生产经营已步入正轨，未来钢材产量仍具备增长空间；公司持续降本增效支撑盈利，未来亦有望与宝武集团加强合作，提升综合竞争力。我们维持公司A股“增持”评级，维持公司H 股“增持”评级。

    风险提示：公司治理风险、钢价波动风险等。