本报告导读：

    公司为西南地区龙头钢企，重组完成后，资产负债率大幅下降，钢材生产稳定。公司的产量提升和成本的压减将持续为公司贡献业绩增量。

    投资要点：

    首次覆盖，给予“ 增持”评级。公司是川渝地区龙头钢企，重组后生产情况恢复良好，我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.12、0.15、0.16元，参考同类型钢铁公司，给予公司2019 年PB 1.02 倍进行估值，对应股价2.24 元，“增持”评级。

    重组新生，产量上升叠加成本削减，公司业绩或超预期。公司在2017 年完成重组后，2018 年以来生产恢复情况良好，营业收入和归母净利润大幅上升。预期随着公司产能的优化和产量的上升，公司业绩将持续释放。

    债务大幅下降，内部治理理顺，员工持股计划为公司增长赋能。公司重组后，资产负债率由100.29%下降至31.19%，债务负担大幅降低。公司于2018 年先后修订了公司章程和董事会、监事会议事规则，完成了内部机制的理顺，公司2018 年粗钢产量638.15 万吨，创历史新高。同时，公司2018 年开始了为期3 年的员工持股计划，使公司员工与所有者得利益一致，为公司后期持续的降本增效赋能。

    深耕川渝市场，产量稳步上升。公司深耕川渝市场，中厚板和热轧产品在重庆市场占有率达到80%以上；在成都市场占有率分别达到60%、25%以上，公司在西南地区优势明显。公司粗钢产能840 万吨，有效产能640万吨，公司钢材产量在2018 年稳步上升，而随着公司技术改造的进行，公司有效产能或逐渐上升，公司钢材产量在未来或逐渐释放。

    风险提示：钢材供给持续上升；钢价大幅下行。