投资要点:

    2016 年03 月30 日晚间公司披露2015 年年报,主要分析如下:

    公司2015 年巨亏。公司全年实现营业收入约83.50 亿元,同比下降31.81%;归属于母公司净利润-59.87 亿元,同比下降60.30 亿元;基本每股收益-1.35 元,同比下降1.36 元;加权平均净资产收益率-85.76%,比上年下降86.28 个百分点。四季度亏损额占全年一半。第4 季度实现营业收入约16.28 亿元,环比下降26.23%、同比下降43.64%;归属于母公司净利润-27.87 亿元,环比下降17.91 亿元、同比下降44.21亿元;基本每股收益-0.63 元,环比下降0.40 元、同比下降1.00 元。

    存货跌价准备拖累业绩。2015 年,受钢材市场持续恶化影响,公司产品销量跌6.71%、价格跌25.87%,造成营收大幅下滑。由于原燃料价格跌幅小于产品价格跌幅,公司产品毛利亏损21.82 亿元。此外,因钢材售价持续下跌,主要原材料市场价格大幅下滑,同时公司部分存货质量较差不能正常使用,公司对存货进行了减值测试,2015年度应计提存货跌价准备43.45 亿元,占公司全年亏损额的72.57%。

    加强资本运作及国际合作,推动产品结构升级。2015 年9 月公司公布非公开发行预案,公司拟募资不超过49.62 亿元,将用于重钢-POSCO 冷轧板材项目、重钢-POSCO镀锌板材项目及偿还银行贷款。目前,本次非公开发行已获董事会、股东大会同意,并取得国资委批复,目前尚待证监会核准。此外,公司于2015 年8 月与韩国POSCO就在重庆市开展冷轧项目和镀锌项目达成初步一致意见并签署项目合作框架协议。协议约定,双方将利用各自优势,在冷轧、镀锌等领域展开密切合作,合作项目投资总额暂定约为人民币62 亿元,公司将以现金及其自身拥有的土地使用权进行出资,POSCO 将以现金进行出资,公司与POSCO 将分别控股冷轧项目、镀锌项目。

    维持“中性”评级。公司在2015 年亏损严重,亟需转型;考虑到公司拟定增募资及与韩国POSCO 合作,推动冷轧、镀锌项目,有望优化公司产品结构并提升盈利能力;故维持“中性”评级。16-18 年公司EPS 预测为0.01、0.02、0.04 元/股。

    风险提示:经济形势变化;下游需求变化及价格波动;定增进程;合作协议推进等。