政府环保搬迁补贴金额超出预期。环保搬迁在一定程度上影响了重庆钢铁正常的生产经营秩序，为上市公司带来了一定的经营损失，因此大股东重钢集团承诺将在本次重大资产重组方案通过重庆钢铁股东大会、A 股类别股东会和H 股类别股东会审议之日起3 个月内，为上市公司争取到不少于15 亿元的政府现金补贴。公司收到的上述两笔政府补贴（包括重庆市财政局15 亿元，长寿区政府5 亿元）都属于大股东承诺款项。之前市场预期公司将获得15 亿元政府补贴，现公司收到上述两笔政府补贴，共计20 亿元，超出市场预期。

    预计年内扭亏为盈的概率较大。公司今年前三季度已累计亏损超过11 亿元，若年前补贴金额不到位，则公司很可能因为连续亏损而被ST，公司债也面临退市风险，我们在之前的报告中反复提示，公司以及大股东重钢集团将全力争取财政补贴，以避免公司因为连续亏损而被ST，公司凭借财政补贴实现盈亏平衡是大概率事件，现在公司如期收到政府的环保搬迁补贴，且补贴金额超过市场预期，预计年内扭亏为盈的概率较大。

    维持“审慎推荐-B”投资评级：公司搬迁至长寿新区后公司成本压力（物流运输）有所降低，而且西南地区钢材供需形势较好使得重庆地区钢材价格普遍高于全国平均水平，我们预计公司年内将凭借政府补贴扭亏为盈，而未来两年也有望凭借自身优良的产业链配套能力以及西南地区较好的供需形势而维持微幅盈利局面，且业绩弹性较大，目前重组方案只待中国证监会批复，建议持续关注。由于环保搬迁财政补贴金额超出市场预期，因此，我们上调公司盈利预测，预计公司12-14 年EPS 分别为0.22、0.01 和0.01 元，维持“审慎推荐-B”的投资评级。

    风险提示：1、重组方案仍需中国证监会批准。2、经济复苏程度低于预期且钢价仍有下跌风险。