本报告导读：

    公司上半年业绩符合预期；第三季度受限产影响，其业绩或将环比下降。公司完成对广西钢铁的增资控股后，实现量价齐升，产品结构持续优化，公司业绩有望稳步增长。

    投资要点：

    维持“增持”评级 。2021年前三季度公司实现营收 651.08 亿元，同比增75.14%，归母净利23.03 亿元，同比增85.64%，公司业绩符合预期。

    考虑到公司增资控股广西钢铁后实现产能扩张，且产品结构不断优化，上调公司2021-2022 年EPS 为1.24/1.28 元（原0.71/0.73 元），新增2023 年EPS 预测为1.30 元。参考同类公司给予公司2021 年PE6 倍进行估值，上调目标价至7.44 元（原5.68 元），维持“增持”评级。

    上半年实现量价齐升，产品结构进一步丰富。20 年底公司完成了对广西钢铁的增资控股，21 年上半年公司实现量价齐升，盈利能力大幅提升。

    21H1 公司因控股广西钢铁新增热轧、冷轧钢带产量分别为46.6、87.7 万吨，其钢材总产量达622.2 万吨，同比增50.2%；公司钢材平均售价同比涨36%。21H1 公司销售净利率为6.64%，同比升3.28 个百分点。

    新产品研发力度持续加大，产品结构不断优化。2021H1 公司科技研发投入15.1 亿元，同比增204%，吨钢材研发投入同比增长103.16%；公司品种钢比例达63.2%，比升1.3 个百分点，品种钢创效达3.64 亿元。

    坚持绿色发展，不断加强能源管理。2021H1 公司吨钢综合能耗505.8kg标准煤，同比降34.8kg 标准煤，创历史最好水平；余热余能发电占总供电量的79.61%，居行业领先水平；广西钢铁吨钢综合能耗563.4kg 标准煤，并呈逐月下降趋势，其自发电率高达83.23%。我们认为在碳中和背景下，公司的绿色发展模式有利于进一步提升公司竞争力。

    风险提示：下游需求超预期下跌，限产政策超预期收紧。