事件：公司发 布2020 年三季报，实现营业收入371.67亿元，同比增长5.82％，归母净利润12.36 亿元，同比下降16.72%。

    　　点评：

    　　Q3 业绩改善，前三季度降幅收窄。公司前三季度营收和归母净利润增速分别为5.82%和-16.72%，业绩降幅持续收窄，较去年同期分别改善3.88/37.69 个百分点。Q3 单季度归母净利润4.63 亿，同比增速111.87%。产品盈利下滑或与成本端上升有关，前三季度毛利率与净利率分别为7.43%与3.32%，与上半年相比略有下降，下降幅度分别为0.25 与0.04 个百分点。

    　　产销量稳健增长。前三季度钢材产量660.9 万吨，同比增长13.64%；销量661.70 万吨，同比增长14.27%；平均单价3200.64 元/吨，同比下滑7.11%。从产品种类来看，中板材、小型材产量增速分别为9.33%、14.66%，其中小型材三季度销量提升较为显著。

    　　增资广西钢铁，协同共进促发展。本次增持完成后，预计将累计持有广西钢铁的最终表决权比例91.41%，将深度参与防城港钢铁基地项目后续建设，有利于未来生产及管理上的协同，该项目主要产品包括高强螺纹钢、合金钢棒材、优质线材、热轧宽带钢、冷轧板、热镀锌卷板等建筑、汽车、机械等行业的用钢，将助力公司完善现有产品供应体系，进一步优化产品结构，同时有助开拓东盟国家市场，多方位提升公司实力。

    　　投资建议：公司是全球50 大钢企柳钢集团的核心子公司，不断改善经营结构，精细管控提质增效，有望维持稳健经营。预计2020-2022 年EPS 分别为0.63/0.66/0.69 ， 对应PE 分别为7.4/7.0/6.8。

    　　风险提示：钢材需求大幅下降，原燃料价格大幅波动