事项：

    　　公司公布2019 年报和2020 年一季度业绩预告。2019 年实现营业收入486 亿元，同比增长2.68%；归属于上市公司股东的净利润23.5 亿元，同比下降49.09%。基本每股收益0.9157 元。拟每股派发现金红利0.45 元（含税）。

    　　评论：

    　　经营情况：2019 年，公司铁、钢、钢材产量分别完成1246 万吨、1367 万吨、809 万吨，同比分别增长2.52%、4.50%、5.69%，产能利用率进一步提升。2019年公司成材平均销售价格为3478 元（环比-128 元）。在产销上涨售价下滑的情况下，公司营收小幅上升。

    　　毛利和费用情况：2019 年公司毛利47 亿（同比-45%），毛利率9.7%（-4.7%），在售价下降成本上升情况下公司毛利整体有所下滑。此外，公司2019 年研发费用高达14 亿元，相较于2018 年增加了11.33 亿元，增幅较大，据公司年报主要由于2019 年加大技术创新力度，研发项目、研发量同比大幅增加。

    　　分红情况：公司拟向全体股东每10 股派发现金红利4.50 元(含税)，共派发现金红利总额11.53 亿元，占归属于上市公司股东的净利润比例为50.77%，股息率高达9.05%。根据公司制定的《未来三年（2019-2021 年）股东回报规划》，每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的归属于上市公司股东的可分配利润的30%，较高的分红比例在接下来两年也能持续，在利率下行环境中价值凸显。

    　　一季度业绩预告：公司预计2020 年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比将减少2.08 亿元到2.55 亿元，同比减幅54.31%到66.58%，下降幅度较大。一季度受疫情影响建筑业需求大幅下降，公司以长材为主，受影响比较严重。二季度建筑行业复工，且部分工地会赶工弥补前期进度，公司业绩会有所反弹。

    　　投资建议和盈利预测：我们预计公司2020-2022 年实现归母净利润为25.33/27.21/29.82 亿元；对应的EPS 分别为0.99/1.06/1.16 元；对应PE 为5/4/4倍。结合公司历史情况和行业近期状况，按照2020 年预期业绩给予7 倍市盈率，维持目标价6.93 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：建筑业施工强度不及预期。