投资要点：

    　　维持“增持”评级。公司2019 年前三季度实现营收351.22 亿元，同比升1.94%；归母净利润14.84 亿元，同比降54.41%；公司Q3 单季营收122.44 亿元，同比升3.15%；公司前三季度归母净利润分别为8.60、12.14、2.19 亿元，公司盈利承压。考虑到行业供给大幅上升，叠加铁矿价格上行，下调公司2019-2021 年EPS 至0.70/0.75/0.80 元（原1.25/1.34/1.52 元），给予公司2019 年8 倍估值，下调公司目标价至5.60元，“增持”评级。

    　　吨钢毛利环比大幅下滑，三季度业绩承压。2019 年前三季度公司钢材销量分别为172、218、189 万吨，吨钢售价为分别为5959、5788、6484 元/吨，吨钢成本分别为5553、5031、6484 元/吨，吨钢毛利分别为406、756、441 元/吨，吨钢三费分别为131、280、313 元/吨，吨钢净利分别为223、404、116元/吨，公司三季度吨钢毛利、净利环比均大幅下滑。

    　　资产负债率保持低位，财务费用持续下降。2019 年3 季度末，公司资产负债率58.36%，同比下降4.64 个百分点。公司2019 年前三季度财务费用率为0.22%，较2018 年全年下降0.56 个百分点。

    　　钢铁需求保持强势叠加矿价回落，公司业绩有望回暖。宏观数据显示地产韧性犹存，而基建及汽车有望回暖，四季度钢铁需求或仍保持强势。公司为广西省龙头钢企，省内钢材需求偏强，公司将充分受益强势的需求。Q4 铁矿供需缺口逐渐弥补，在矿价高位回落背景下，公司业绩有望逐渐回升。

    　　风险提示：宏观经济加速下行；供给端上升超预期。