事件

    4 月24 日，公司发布《2019 年第一季度报告》。报告期内，公司共实现营业收入102.61 亿元，同比下降9.6%；实现归母净利润3.84 亿元，同比下降63.32%；实现基本每股受益0.1497 元/股，同比下降63.32%。

    4 月24 日，公司发布《2019 年第一季度经营情况公告》。报告期内，公司钢材产量172.18 万吨，同比下降5.41%；实现钢材销量172.16 万吨，同比下降9.34%。

    一季度钢材销售价格同比下滑明显 叠加成本高企影响一季度利润

    公司主营产品为长材和板材。今年一季度以来，钢材销售单价同比出现较大幅度下滑。根据钢联数据显示，以螺纹钢HRB400:20mm 为例，一季度昆明地区螺纹钢销售均价为4704 元/吨，同比下降133 元/吨。而普碳中板一季度销售均价为4116 元/吨，同比下降374 元/吨。公司主营产品销售均价下滑明显，直接影响了一季度的利润。

    除公司主营产品销售均价下滑明显外，成本端同比出现大幅上涨也影响了公司的净利润。以湛江港PB 粉价格为例，一季度PB 粉湛江港含税车板价位611 元/吨，同比上涨88 元/吨，涨幅16.8%。受淡水河谷溃坝事故影响，一季度铁矿石价格大幅上涨，严重影响了公司的经营利润。

    而根据公司公告，一季度公司钢材产量也同样出现小幅下滑。一季度公司钢材产量172.18 万吨，同比下降5.41%。这主要是由于作为公司主营产品的小型材产量下滑较为明显所致。公司中板材一季度产量为30.57 万吨，产量同比增长58.07%，但由于小型材产量同比下降19.42 万吨（其中2019年一季度产量为141.61 万吨），导致总产量同比出现小幅下滑。

    公司长材占比高 后期有望受益“粤港澳”大湾区建设 仍然看好2019 年业绩表现

    公司位于广西省柳州市，产品主要销售市场为广西省及广东省。另一方面，广东省需求旺盛使得产品价格高于其余地区，且公司产品运输至广东省可通过水路运输，物流成本较低。公司虽然一季度经营数据同比下滑明显，但由于公司主营建材产品，且当前“长强板弱”的格局依然在延续。公司后期有望受益“粤港澳”大湾区建设，支撑公司产品价格，稳定公司业绩。

    盈利预测

    我们认为未来公司业绩以平稳为主，预计公司2019-2021 年EPS 分别为1.80元/股、1.87 元/股、1.84 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：大湾区建设推进不及预期，原材料价格大幅波动及公司自身经营变动等。