事件

    　　3 月28 日，公司发布《2018 年年度报告》，公司2018 年实现营业收入473.51亿元，同比增长13.94%；实现归母净利润46.10 亿元，同比增长74.20%；实现EPS1.80 元，同比增长74.21%；ROE 为52.64%，同比上升7.94 个百分点；公司全年生产铁、钢、钢材分别为1215 万吨、1308 万吨、765 万吨，同比增长5.65%、6.34%、5.96%。

    　　长材占比高 价格高位运行增厚业绩

    　　公司主营产品中，长材占比较高。根据公司年报显示，公司中型材、小型材、钢坯2018 年分别实现营业收入1.93 亿元、238.44 亿元、147.33 亿元，占总营收比重分别为0.41%、49.51%、31.11%。根据中钢协统计的长材价格指数，2018 年均值为121.85，较2017 年同比上升8.19%。全年价格维持在高位运行带动公司业绩上涨。

    　　地处“两广”地区，有望受益大湾区建设

    　　公司位于广西省，主要市场为广西省及广东省。根据年报显示，公司在广西、广东两省分别实现营业收入345.99 亿元及61.14 亿元，占总营收比重合计为85.98%。一方面，长材产品运输半径使得公司产品主要在广西省内及周边地区销售；另一方面，广东省需求旺盛使得产品价格高于其余地区，且公司产品运输至广东省可通过水路运输，物流成本较低。广东省作为公司主要销售区域，未来在“粤港澳”大湾区建设中，市场空间将进一步扩大，公司产品多用于建筑领域，未来有望受益于大湾区建设，支撑公司产品价格，稳定公司业绩。

    　　资产负债率下降，费用率有所上升

    　　截至2018 年，公司资产负债率57.80%，同比下降11 个百分点。费用率方面，财务费用方面，公司全年财务费用同比上升208.99%，但主要原因为汇兑损益影响，本年汇兑净损失1.53 亿元，2017 年同期汇兑净收益2.16亿元，利息支出同比减少8927 万元；销售费用同比增长32.26%，主要是人工成本、运输费同比增加影响；管理费用同比增长47.96%，人工成本、租赁费同比增加。

    　　投资建议

    　　公司处于两广地区，区域市场需求强劲，叠加未来大湾区建设持续刺激需求端，公司未来盈利将获得支撑。考虑到去产能任务提前完成，供需两端将保持平稳，预计未来公司业绩以平稳为主，我们将公司2019-2020 年EPS由1.89/2.12 调整至1.80/1.87 元，2021 年EPS 为1.84，维持“买入”评级。

    　　风险提示：大湾区建设推进不及预期，原材料价格大幅波动。