本报告导读：

    公司2018 Q4 业绩超预期，全年吨钢毛利、吨钢净利创历史新高，盈利能力强劲。公司为广西省龙头钢企，受益省内良好供需格局，预期2019 年盈利仍有支撑。

    投资要点：

    维持“增持”评级。公司2018 年全年实现营业收入473.51 亿元，同比上升13.94%；归母净利润46.1 亿元，同比上升74.20%;Q4 单季营收128.98亿元，同比上升10.82%；Q4 单季归母净利润13.55 亿元，同比下降2.57%，环比上升11.6%。考虑到公司2019 年行业供给偏强，下调公司2019/2020年EPS 为1.60/1.77 元（原1.78/1.88 元），新增2021 年EPS 预测为1.98元。公司盈利能力强劲，维持公司目标价为10.83 元，维持“增持”评级。

    Q4 业绩逆市上升，吨钢毛利、净利均创历史新高。公司Q4 吨钢价格为3587元/吨，保持在较高水平，且单季销量达213 万吨，同比增10.2%,环比增18.99%；2018 年吨钢毛利为516 元/吨，对应吨钢净利为349 元/吨，分别较2017 年上升214 元/吨和134 元/吨，创历史新高。预期2019 年钢铁行业供给偏强，叠加成本端铁矿石偏强运行，公司盈利或小幅回落。

    净资产收益率持续上升，资产负债表持续修复。2018 年公司净资产收益率（加权）为52.64%，较2017 年上升11.08 个百分点，公司盈利能力持续上升。2018年公司资产负债率相较2017 年下降11 个百分点至58.8%，有息负债率由2017年的53.36%降至41.26 亿元，公司资产负债表持续修复。

    地区供需格局良好，龙头钢企直接受益。公司作为广西省龙头钢企，直接受益于地区良好的供需结构，竞争优势明显，2019 年业绩仍有支撑。

    风险提示：宏观经济加速下行，供给端上升超预期。