公司2011年年报要点：全年实现营业总收入27.03亿元，比上年同期下降10.62%；实现营业利润8976万元，比上年同期下降69.38%；实现利润总额9128万元，比上年同期下降69.20%；实现归属于上市公司股东的净利润6883万元，比上年同期下降70.23%。

    受高铁建设放缓冲击巨大，高铁扣件业务大幅下滑。母公司上半年高铁扣件完成营收4.8亿元，同比下降7.29％。下半年度完成营收仅1.5亿元，同比大幅下降81.65％；其中第四季度高铁扣件仅完成销售4835万元，同比下滑89%，前高后低趋势明显；由于高铁扣件属于高盈利产品，受产品结构影响，第四季度单季度综合毛利率仅约8%，远低于全年平均水平16%；加之第四季度普遍费用率和资产减值偏高，单季度归属于母公司所有者的净利润-4362万元，拖垮全年业绩。

    高铁建设短期仍具“不确定性”。公司高铁扣件在手订单充足，超过20亿元，但铁道部本身资金状况不容乐观影响订单实现；公司高铁扣件的销售实现依赖高铁建设的正常启动。从全年来看，预计2012年铁路新增通车里程达到6366公里，同比增长220%，其中高铁线路占比55%，扣件采购多集中在高铁建设后期铺轨阶段，从这点看公司全年高铁扣件业务有望转好。

    物流体系建设正常推进。除高铁扣件以外，公司普通紧固件产品90%以上依赖经销商，导致普通紧固件毛利率低下；目前公司已在泉州、沈阳等地区筹建设体仓库，规划在国内主要地区将建立物流中心，谋求向集研发、制造、系列配套、物流配送服务于一体的大型综合性的产业集团转型。公司已发行4.5亿元一年短期债券、并拟非公发行股票融资以支持物流体系建设，12年下半年将初见成效。

    投资要点与盈利预测：我们乐观看待公司12年高铁扣件业务的恢复性增长，看好国内紧固件龙头的长期战略转型。我们预测12-14年的EPS分别为0.10元、0.12元和0.15元，短期给予公司“持有”评级。

    风险提示：高铁建设不确定性；公司物流体系建设不达预期。