报告摘要：

    今年前三季度继续较快增长。公司前三季度实现收入21亿元，同比增长近69%；

    实现归属于母公司的净利润2亿元左右，而去年同期亏损1000万元；实现每股收益0.27元，略超我们预期。

    主要是批量供货带来的毛利率上升超预期。公司前三季度综合毛利率超过25%，上升明显（去年同期只有17%）。从单个产品来看，虽然普通紧固件的毛利率也有回升，但幅度小于3个百分点，目前在9%左右；前三季度公司高铁扣件交货量在9亿元左右（而去年全年不足6亿元）， 批量供货使得毛利率上升超过5个百分点，目前接近40%；汽车紧固件虽然占比较小，预计全年收入不超过2亿元，但增长率超过100%，毛利率上升接近15个百分点。虽然我们对公司收入结构的调整预期较为充分，但单个产品的毛利率增幅仍超过我们预期，这是公司前三季度综合毛利率略超预期的主要原因。

    主要产品今年全年及明年收入及毛利率预测。普通紧固件出口仍在复苏中，毛利率不高但相对稳定，目前占收入比重已不足15%，因此明年虽然升值会有负面影响，但对公司业绩影响有限；高铁扣件下半年开始进入交付高峰，我们预计今年交货接近12亿元，增幅在1倍左右，而明年开始增速将明显放缓，预计明年收入增长在15%左右，而毛利率变化不大；我国汽车紧固件已经有一定的性价比优势，公司今年收入接近2亿元，相应产品明年的增长预计在50%左右，今年新开发设计产品较多，试制成本较高，明年产量进一步放大后毛利率仍有提升空间，我们预计将超过30%。

    上调盈利预测，维持增持-A的投资评级。我们上调公司盈利预测，预计公司未来三年的每股收益分别为0.39元、0.52元和0.55元。仍按2010年28倍动态市盈率计算，公司合理股价相应提升至11元左右，维持对其增持-A的投资评级。

    风险点。人民币升值幅度过大；与铁科院技术使用费降幅低于预期。