铁路对公司的业绩贡献回落慢于预期。由于明年开始我国高速铁路进入完工高

    峰期，明后两年均将有大量完工，我们预计高铁扣件今年下半年开始将进入交

    付高峰，持续时间在两年左右。目前在手订单近20亿元，上半年公司交货量超

    过5亿元是大概率事件，全年交货量将在12亿元左右。明年的交货高峰以及国产

    化率的提升将使公司高铁扣件仍将保持增长(我们预计增幅在20%左右)。从 持续

    性角度来看，其虽然不如线上产品，但目前各地高铁热情较高，线路增长可能

    超预期，这将推迟其回落期的到来及回落的速度；高铁布局基本成型后，为适

    应重载化既有线路的改造也会很快提上日程，其带来的产品需求虽然单价不高，

    但数量远高于高铁市场(其不确定性在于对既有线的改造的速度将受经济环境

    影响，有可能时间较长)；地铁扣件目前并无统一标准，公司正试着推行统一标

    准，虽然地铁建设归地方政府，推广统一标准有一定难度，但这符合趋势。综

    合来看，铁路对公司的业绩贡献回落将慢于预期。目前高铁扣件的净利率仍然

    超过15%(明年有可能会有所上升)，仍是公司未来两年的主要利润贡献者。

    汽车紧固件增长与高铁回落之间可能没有明显真空期。原来我们预计汽车紧固

    件的量产会在高铁扣件回落之后，但公司汽车紧固件今年全年的增幅可能在

    100%左右，虽然其触发因素是对欧盟产品的反倾销(这一事件的发展仍具不确定

    性)，但由于汽车产商一般不经常更换配套产商，因此有可能这是中端汽车紧固

    件国产化的开端。也就是说高铁的回落与汽车紧固件的增长之间可能不会有明

    显的真空期。

    产品结构的调整使得公司对钢价的敏感性变小。公司未来两年高毛利率产品收

    入占比上升、长单比重上升，这使得钢价对公司业绩的影响变小(原来普通紧固

    件为主时高库存运营带来的短期钢价波动对业绩的影响模式将改变)，抗 风险能

    力提升。

    调高盈利预测及投资评级(上升至增持－A)。我 们认为公司的增长持续性正在改

    善，调高公司未来三年的盈利预测至0.30元、0.39元和0.40元。按2010年28倍

    动态市盈计算，公司合理股价在8.0元左右，调高评级至增持-A。