2009 年是业绩低点，2010 年有望逐步恢复：报告期内，受经济危机以及海外反倾销影响，公司出口业务大幅下滑50%，并出现了亏损，同时由于行业内企业出口转内销，造成国内市场价格竞争激烈，普通紧固件业务内外交困，成为公司报告期内亏损的根源。高铁扣件2009 年迎来了交付的小高峰，全年共交付5.97 亿元，极大缓解了普通紧固件下滑带来的影响。进入2010 年随着美国房地产市场的复苏，公司出口业务有望好转，国内市场中高铁扣件将迎来交付高峰，需求也将大幅回升。此外由于原材料大幅波动以及产品价格下降，公司综合毛利率同比下降1.9 个百分点，未来随着高毛利的高铁扣件占比提高，公司综合毛利有望稳步回升。

    高铁扣件仍是主要看点：随着我国高速铁路建设的推进，我们预计2010-2011 年将迎来高速铁路紧固件交付的高峰期。公司目前高铁紧固件在手订单超过15 亿，2009 年交付5.97 亿元，预计2010 年交付量将超过10 亿元。此外，根据各条高铁建设进度测算，我们预计2010 年还将有超过4000 公里的高速铁路进行扣件招标。公司高速铁路紧固件业务优势明显：是国内唯一具备生产250 公里和350 公里高速铁路紧固件的企业；是唯一一家自给率达到100%的企业；目前公司高铁紧固件产能达到1000万套/年，能够满足大规模生产。此外，公司于2009 年11 月21 日通过了铁道部扣件系统的上道技术审查，这是扣件生产厂家第一次进行上道认证，增强了公司在今后扣件招标中获取订单的能力。高铁紧固件的集中交付将拉动公司业绩增长。

    国内积极拓展新领域：公司内销业务包括高强度紧固件和普通紧固件，近年来，公司积极拓展高毛利的高强度紧固件的应用领域，目前已进入汽车、风电、家电、建筑、工程机械等领域，其中我们最看好公司汽车用紧固件未来的发展前景。汽车是紧固件产品最大的应用领域，目前我国汽车类紧固件绝大部分靠进口，公司此类产品性能已完全满足汽车企业要求，并已通过30 家汽车生产商验证，进入了通用、桑塔纳汽车零部件配套厂，未来进口替代空间广阔。

    估值和投资建议：我们预计公司2010、2011、2012 年每股收益分别为0.19元、0.27 元、0.34 元。目前股价对应2010 年PE 为41.52 倍，估值相对合理。给与目标价8 元，维持增持投资评级。