公司发布2025 年年度报告及2026 年一季度报告，实现营业收入131.09亿元，同比下降12.80%；归属于上市公司股东的净利润为18.31 亿元，同比下降34.78%。2026 年一季度实现营业收入30.46 亿元，同比增长25.66%；归母净利润3.39 亿元，同比下降33.9%。

    　　事件点评

    　　业绩受煤炭销量及煤价下降影响，毛利率同比减少。2025 年度，公司煤炭产量3528.93 万吨，同比增长1.80%；商品煤销量2865.64 万吨，同比下降4.39%；煤炭业务收入实现125.20 亿元，同比下降14.83%。其中，塔山煤矿煤炭产量2649.90 万吨，商品煤销量2091.08 万吨；色连矿煤炭产量879.03 万吨，商品煤销量774.56 万吨。公司煤炭均价436.9 元/吨，同比-10.94%。煤炭业务毛利率42.87%，同比减少6.92 个百分点。

    　　Q1 产销大幅增长，塔山煤矿销量增幅明显。Q1 原煤产量889.60 万吨，同比+13.14%，商品煤销量716.42 万吨，同比+36.16%，销售收入29.37 亿元。其中，塔山煤矿原煤产量678.20 万吨，商品煤销量527.47 万吨，同比+55%；色连煤矿原煤产量211.40 万吨，商品煤销量188.95 万吨，同比+1.6%。

    　　推进四盘区建设，分红维持高位。塔山矿预计推进四盘区建设，完成进尺1000 米以上；推动洗选工艺升级，5000 大卡以上高热值煤产量占比提升10%。公司拟向全体股东每10 股派发现金股利5.47 元（含税），预计总派发金额为9.16 亿元，占归母净利润的50%。

    　　投资建议

    　　预计公司2026-2028 年EPS 分别为1.19\1.33\1.38 元，对应公司4月28 日收盘价19.09 元，PE 分别为16\14.4\13.9 倍，维持“增持-A”投资评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济增速不及预期风险；煤炭价格超预期下行风险；安生产生风险；资产注入不及预期风险等。