24Q3 归母净利7.1 亿元，同/环比-8%/+9%。公司前三季度实现营收/归母净利112.3/21.5 亿元，同比-0.2%/-0.6%，其中Q3 实现归母净利7.14 亿元，同/环比-8.3%/+8.9%，扣非归母净利7.15 亿元，同/环比-8.1%/+11.7%。

    　　24Q3 产/销量环比+5%/2%，价格环比微升2%。1）产销量：前三季度原煤产量/商品煤销量2579/2207 万吨，同比+1.5%/-0.3%。其中Q3 原煤产量/商品煤销量887/762 万吨，同比+5.4%/-0.5%，环比+4.6%/+1.6%。2）售价：

    　　前三季度综合售价494 元/吨，同比持平，其中24Q3 综合售价492 元/吨，同比+18 元/吨（+3.7%），环比+11 元/吨（+2.2%），煤炭生产主业盈利稳健。

    　　3）成本：前三季度单位成本262 元/吨，同比-0.6%。

    　　经营稳健成本管控有效，24Q3 经营收入/毛利环比+3.6%/+11.6%。24Q3 公司实现营收38.5 亿元，环比+3.6%，实现毛利18.5 亿元，环比+11.6%，在生产相对平稳的情况下实现经营毛利环比提升。

    　　控股集团规模优势和行业地位突出，公司外延增长空间大。公司控股集团规模优势及行业地位突出，截至2022 年末，拥有88 座矿井，年生产能力2.42亿吨，资源保有储量合计385.41 亿吨。作为集团下属唯一煤炭上市平台，在集团加快建设世界一流现代化综合能源企业集团的整体战略和解决同业竞争问题的考虑下，未来符合条件的煤炭资产有望注入上市公司。

    　　盈利预测及估值。我们认为，公司作为背靠晋能控股集团的山西省属动力煤企业，煤炭资源优势显著，并且集团优质矿井有望注入上市公司。我们预计24-26 年公司归母净利润为28.1/28.6/28.2 亿元，对应EPS 为1.68/1.71/1.69元，参考煤炭板块可比公司，给予2024 年11~12 倍PE，对应合理价值区间18.46~20.14 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。需求大幅下滑；资产注入不及预期。