事件：2024 年10 月28 日，公司发布2024 年三季报。2024 年前三季度，公司实现营业收入112.34 亿元，同比微降0.19%；归母净利润21.51 亿元，同比微降0.62%。

    　　24Q3 盈利环比增长8.9%。2024 年三季度，公司实现营业收入38.55 亿元，同比增长1.38%，环比增长3.60%；归母净利润7.14 亿元，同比下降8.25%，环比增长8.88%。24Q3 公司税金及附加同比增加0.97 亿元，主因二季度开始山西省资源税税率提升；四费同比增加1.06 亿元，环比增加0.92 亿元，主因研发费用同环比增加0.74 亿元。

    　　24Q3 煤炭产销环比增长，吨煤售价同环比增长，24Q1-3 毛利率同比抬升。

    　　24Q1-3，公司完成原煤产量2579.41 万吨，同比增长1.47%；商品煤销量2206.96 万吨，同比微降0.30%；吨煤售价494.21 元/吨，同比持平；吨煤成本261.85 元/吨，同比下降0.62%；煤炭业务毛利率47.02%，同比抬升0.33pct。

    　　24Q3，公司完成原煤产量886.66 万吨，同比增长5.39%，环比增长4.58%；商品煤销量761.78 万吨，同比下降0.45%，环比增长1.59%；吨煤售价492.27元/吨，同比增长3.69%，环比增长2.19%。

    　　公司净现金充沛，占市值比达53.5%。截至24Q3 末，公司货币资金159.65亿元，净现金142.65 亿元，较24Q2 末增加10.48 亿元，净现金/市值比53.5%（2024 年10 月28 日市值）。24Q1-3 公司经营活动产生的现金流量净额36.6亿元，为归母净利润的1.7 倍。

    　　近年分红比例稳步上行，24 年或有望提升。2021-2023 年，公司分红比例逐年提升，分别达到14.37%/34.64%/40.06%，当前公司账上现金较多，叠加板块高分红趋势，24 年分红比例或有望持续上行。

    　　控股股东晋能控股煤业集团整体资源储备实力雄厚，有资产注入可能。2022年4 月29 日公司发布《关于避免同业竞争的解决方案及签署相关协议的公告》，提出晋能控股集团未来会逐步将符合条件的煤炭资产置入晋控煤业。晋能控股集团汇集了山西原三大煤炭企业的优质煤炭资源，目前涉及煤炭总产能约4.38 亿吨/年，2023 年煤炭产量3.47 亿吨，晋控煤业煤炭产能仅5050 万吨/年（含同忻矿），未来资产注入空间有望较为广阔。

    　　投资建议：公司煤炭产销平稳、售价波幅较小，我们预计2024-2026 年公司归母净利润为29.34/31.80/32.79 亿元，对应EPS 分别为1.75/1.90/1.96 元/股，对应2024 年10 月28 日收盘价的PE 分别为9/8/8 倍。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：煤价大幅下行；集团资产注入不及预期。