事件：晋控煤业发布2023 年年度报告：2023 年公司实现营业收入153.42亿元，同比减少4.60%，归母净利润为33.01 亿元，同比增加8.27%，扣非后的归母净利润为31.56亿元，同比增加5.87%。基本每股收益为1.97元/股，同比增长8.24%，加权平均净资产收益率为20.89%，同比下降2.17pct。

    　　2024 年第一季度，公司实现营业收入36.58 亿元，环比减少3.80%，同比减少1.53%；实现归母净利润7.80 亿元，环比增加0.20%，同比增加9.77%；实现扣非后的归母净利润7.84 亿元，环比增加0.73%，同比增加10.26%。

    　　点评：

    　　2023 年煤炭业绩承压，24Q1 售价环比上升。根据公司2023 年报，1）产销量：2023 年公司商品煤产量为3468.76 万吨（同比+5.75%），原煤销售量为3009.57 万吨（同比+10.21%）。根据公司2024 年一季报，2024Q1公司商品煤产量为844.91 万吨（同比-0.89%，环比-8.83%），商品煤销售量为695.33 万吨（同比-0.62%，环比-12.64%）。2）售价与成本：2023年公司吨煤售价为495.69 元/吨（同比-13.68%），吨煤成本为243.81 元/吨（同比-13.01%）。2024 年Q1 公司吨煤售价为509.83 元/吨（同比-2.27%，环比+2%）。3）盈利：2023 年吨煤毛利为251.87 元/吨（同比-14.31%）。

    　　总体来看，2023 年煤炭业务销售收入为149.18 亿元（同比-4.86%），销售成本为73.38 亿元（同比-4.13%），毛利为75.80 亿元（同比-5.56%），毛利率为50.81%（同比下降0.38pct）。

    　　销售及财务费率下降。根据公司2023 年报，2023 年公司销售费用率为0.78%（同比下降0.12pct），财务费用率为0.91%（同比下降0.59pct），管理费用率为4.60%（同比上升1.68pct），研发费率为1.98%（同比上升1.58pct）。

    　　公司经营持续优化，计提资产减值损失下降。根据公司《关于计提资产减值　　准备的公告》，2023 年公司信用减值损失为1174.62 万元（2022 年信用减值损失为1.75 亿元），资产减值损失为1717.56 万元（2022 年资产减值损失为2.15 亿元），合计影响2023 年度利润总额为2892.18 万元（2022 年影响利润为3.90 亿元）。

    　　分红比例高，股息率可观。分红方面，根据公司2023 年度利润分配预案，派发每十股现金红利7.90 元（含税），全年分红总额为13.22 亿元（含税），占当年归母净利润40.06%，以2024 年4 月26 日收盘价14.94 元/股计算，股息率为5.29%。

    　　盈利预测与投资建议。我们推荐晋控煤业基于以下三个方面：1）公司所产煤种为优质动力煤，资源储备雄厚2）公司依托大秦铁路，煤炭外销便利。3）公司经营持续优化。我们预计2024-2026 年公司营业收入为160.88 亿元、169.00 亿元和177.66 亿元，归母净利润为35.10 亿元、38.86 亿元和40.55亿元，EPS（摊薄）为2.10 元、2.32 元和2.42 元，以2024 年4 月26 日收盘价14.94 元/股对应PE 为7.1x/6.4x/6.2x，首次给予“增持”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期、重点煤矿发生安全生产事故、煤价超预期下跌、安全环保政策趋严