事件：公司发布2023 年&2024 年一季度业绩报告。2023 年公司实现营业收入153.42 亿元，同比减少4.6%；归母净利润33.01 亿元，同比增加8.27%；2024 年一季度公司实现营业收入36.58 亿元，同比减少1.53%；归母净利润7.8 亿元，同比增加9.77%。

    　　煤炭：业绩韧性凸显。2023 年公司煤炭业务实现收入149 亿元，同比-4.9%；24Q1 公司煤炭业务实现收入35.5 亿元，同比-2.9%，环比-10.9%。

    　　产销方面，2023 年公司实现煤炭产销3469 万吨/3010 万吨，同比+5.8%/+10.2%；24Q1 公司实现产销845 万吨/695 万吨，同比-0.9%/-0.6%，环比-8.8%/-12.6%。

    　　售价方面，2023 年公司吨煤售价496 元/吨，同比-13.7%，其中，色连煤矿吨煤售价256 元/吨，同比-13.8%，塔山矿吨煤售价570 元/吨，同比-13.1%；24Q1 公司吨煤售价510 元/吨，同比-2.3%，环比-2.8%。

    　　成本方面：2023 年公司吨煤成本244 元/吨，同比-13.0%。

    　　2024 年公司计划实现煤炭产量3450 万吨，商品煤销量2940 万吨，煤炭业务收入147 亿元。

    　　投资建议。根据公司《2023 年度利润分配方案公告》，拟向全体股东每10股派发现金股利7.90 元（含税），合计拟派发现金红利13.2 亿元（含税），占2023 年公司现金分红比例为40.06%，截至4/26 日收盘，股息率5.3%。

    　　考虑到2024 年煤炭价格下跌的影响，我们下调公司盈利预测，预计公司2024 年~2026 年实现归母净利分别为35 亿元、37 亿元、39 亿元，对应PE为7.1X、6.7X，6.3X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：资产注入不及预期，煤炭价格大幅下跌，煤炭产销量下滑。