事件:

    　　10 月27 日，晋控煤业发布2023 年三季度报告：2023 年前三季度，公司实现营业收入112.6 亿元，同比-12%，归属于上市公司股东净利润21.6亿元，同比-36.01%，扣非后归属于上市公司股东净利润21.2 亿元，同比-37.89%。基本每股收益为1.29 元，同比-36.14%。加权平均净资产收益率为14.13%，同比减少11.00 个百分点。

    　　分季度来看，2023 年三季度，公司实现营业收入38.0 亿元，环比+1.73%，同比-3.1%；归母净利润7.8 亿元，环比+15.4%，同比-25.9%，扣非后归母净利润7.8 亿元，环比+23.30%，同比-26.2%。

    　　投资要点:

    　　业绩下滑主要由于煤价下跌，产销提升一定程度上对冲了价格下跌的影响。第三季度业绩环比提升主要由于销量增加，以及管理费用减少（较二季度减少0.58 亿元至1.14 亿元）。

    　　单季度销量环比提升。前三季度，公司实现原煤产量2541.99 万吨，同比+5.8%，商品煤销量2213.67 万吨，同比+7.86%。单三季度实现原煤产量841 万吨，环比-0.81%，同比+22.4%，商品煤销量765.2万吨，环比+2.21%，同比+23.54%。2023 年内单季度产量基本持平，销量持续提升。

    　　Q3 价格环比微降。前三季度煤炭销售收入109.4 亿元，销售毛利51.1 亿元（同比-28.8%），煤炭平均售价494 元/吨，同比-18.22%，单位毛利230.7 元/吨，同比-33.98%。单三季度，煤炭销售收入36.3亿元，环比-0.66%，同比-4.57%，平均售价475 元/吨，环比下降14元/吨（-2.8%），同比下降140 元/吨（-22.8%）。而四季度长协价格（截至10 月，环比三季度+7.7 元/吨）和港口市场价（截至10 月27 日，环比三季度+143 元/吨）均有上涨，业绩有望继续改善。

    　　现金充足，负债率大幅降低。公司账面现金充足，截至9 月底，仍有货币资金155 亿元，并且随着经营向好，公司持续优化负债结构，压低负债率，资产负债率由2023 年中的45%进一步降低至37%，资产质量持续改善。

    　　盈利预测与估值：考虑煤炭市场价格变化和公司产销量提升，我们调整公司盈利预测， 预计2023-2025 年归母净利润分别为28.99/30.87/31.82 亿元， 同比-5/+6/+3% ； EPS 分别为1.73/1.84/1.90 元，对应当前股价PE 为6.69/6.28/6.10 倍。考虑公司矿井规模大、成本低，现金充足，资产质量持续改善，同时集团矿井仍有注入预期，规模仍有增长空间。维持“买入”评级。

    　　风险提示：（1） 下游需求不及预期风险；（2）安全生产风险；（3）政策监管力度超预期风险；（4）集团资产注入进度不及预期风险；（5）研究报告使用的数据或资料更新不及时风险。