晋控煤业于2023 年8 月28 日发布2023 年半年度报告：

    　　2023 年上半年，公司实现营业收入74.52 亿元，同比减少15.9%；归母净利润13.86 亿元，同比减少40.6%；扣非归母净利润13.42 亿元，同比减少43.1%；经营活动产生的现金流量净额为35.42 亿元，同比增长39.1%。基本每股收益0.83元，同比减少40.3%；加权平均ROE 为9.33%，同比减少8.8 个百分点。

    　　2023Q2 公司实现营业收入37.38 亿元，同比减少21.2%，环比增长0.6%；归母净利润6.75 亿元，同比减少52.9%，环比减少5.1%；扣非归母净利润6.31 亿元，同比减少56.7%，环比减少11.3%；经营活动产生的现金流量净额为15.61 亿元，同比减少36.0%，环比减少21.2%。

    　　煤炭业务：产销量基本维稳，煤价下行拖累业绩。2023 年上半年公司实现原煤产量1700.68 万吨，同比减少0.87%；商品煤销量1448.41 万吨，同比增长1.08%；销售收入73.07 亿元，同比减少15.00%；平均销售价格504.48 元/吨，同比减少15.90%。

    　　分季度看，2023Q2 公司实现原煤产量848.16 万吨（同比-0.51%，环比-0.51%）；商品煤销量748.74 万吨（同比+2.10%，环比+7.01%）；销售收入36.57 亿元（同比-20.28%，环比+0.19%）；平均销售价格488.42 元/吨（同比-21.93%，环比-6.73%）。

    　　塔山煤矿（72%）：量价双降，盈利承压。2023 年上半年实现原煤产量1313.3 万吨，同比减少3.11%；商品煤销量1084.6 万吨，同比减少2.89%；营业收入632 亿元，同比减少17.38%；净利润18.1 亿元，同比减少35.28%；净利率28.7%，同比减少7.93 个百分点；平均销售价格582.9 元/吨，同比减少14.92%；单位运营成本（营业收入-净利润/商品煤销量，下同）415.8 元/吨，同比减少4.28%；单位净利润167.1 元/吨，同比减少33.35%。

    　　色连煤矿（51%）：核增产能释放，产销同比双增。2023 年上半年实现原煤产量387.4 万吨，同比增长22.59%；商品煤销量356.5 万吨，同比增长28.60%；营业收入9.7 亿元，同比增长17.89%；净利润2.2 亿元，同比减少4.61%；净利率22.9%，同比减少5.40 个百分点；平均销售价格271.9 元/吨，同比减少8.33%；单位运营成本209.7 元/吨，同比减少1.43%；单位净利润62.2 元/吨，同比减少25.82%。

    　　同忻煤矿（参股32%）：2023 年上半年实现营业收入40.6 亿元，同比减少28.23%；净利润6.1 亿元，同比减少64.58%。

    　　盈利预测、估值及投资评级：考虑煤价下行，我们预计2023-2025 年营业收入分别为153.24、158.56、161.70 亿元，实现归母净利润26.59、28.46、30.02 亿元，每股收益分别为1.59、1.70、1.79 元，当前股价9.20 元，对应2023-2025 年PE 分别为5.8X/5.4X/5.1X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：煤炭价格大幅下跌、政策干扰风险、资产注入空间不及预期、研报使用信息数据更新不及时风险。